207亿是个长期预测，不是RIO现在的身家

207亿是个"长期预测"，不是RIO现在的身家

很多人看到"RIO鸡尾酒能卖207亿"的标题，第一反应是：这瓶小甜水已经这么能打了？其实这个说法来自德邦证券2024年2月的一份研报，它是一个长达多年的中性预测值，而不是RIO当前的真实营收。把预测当现状，是 reading 这类财经标题时最容易踩的坑。

先厘清：RIO现在到底卖了多少？

看百润股份（002568.SZ）官方披露的2023年三季报：

2023年前三季度，公司总营收24.57亿元，同比增长49.35%

其中预调鸡尾酒业务收入21.70亿元，同比增长54.94%

鸡尾酒业务净利润4.78亿元，同比增长154.46%

鸡尾酒占总营收比重约88.32%

也就是说，RIO在2023年前三季度卖了不到22个亿。全年业绩预告显示，2023年百润股份归母净利润预计7.56亿—8.60亿元，同比增长45%—65%。

207亿 vs 22亿——差距接近10倍。这两个数字根本不在同一个时间维度上。

207亿是怎么算出来的？

德邦证券的推算逻辑是这样的：

?? 假设我国女性3度及以下预调酒消费量，未来向日本女性看齐；在中性预测下，百润股份预调酒销量有望达到2.55亿箱，对应收入约207亿元。

这里有三个关键词值得拆开看：

1. "长期" —— 不是2024年、2025年就能达到，而是参照日本市场成熟度推演的远期天花板

2. "中性预测" —— 券商模型里还有乐观、悲观情景，207亿只是中间值

3. "2.55亿箱" —— 2023年前三季度RIO实际销量约1721万箱，要达到2.55亿箱，需要增长近15倍

换个角度参照：欧睿数据显示，2021年我国预调酒行业整体收入规模仅46.6亿元，预计2026年达到85.7亿元。也就是说，整个中国预调酒市场盘子，离207亿还有相当一段距离。德邦证券的乐观，建立在一个前提上——中国低度酒市场能复制日本的女性消费路径。

刘晓东"出事"，对RIO生意影响多大？

2024年2月27日晚，百润股份公告：董事长、法定代表人、总经理刘晓东因涉嫌行贿，被汉中市南郑区监察委员会立案调查并留置。

公告次日（2月28日），百润股份股价盘中跌超9%，收盘跌幅9.77%，股价跌至19.85元。从2023年2月末到2024年3月初，公司股价累计跌幅约53%。

公司在公告中强调：控制权未变，除刘晓东外的董监高均正常履职，生产经营及管理情况正常，事项不会对正常生产经营产生重大影响。

?? 但要注意一个关键事实：刘晓东持股40.54%（约4.26亿股），是公司实际控制人和第一大股东。他的个人涉案性质（是个人行为还是牵涉公司），还需要监察委进一步厘清。如果是因公司事务而行贿，性质就完全不同了。

从生意层面看，RIO的成功更多依赖产品矩阵 + 渠道 + 营销的体系化运作，而非刘晓东个人的IP背书。消费者买的是那瓶"微醺小酒"，大多数人压根不知道出品人叫什么。这也是为什么市场在短期恐慌下跌后，部分券商仍维持对RIO基本面的中长期信心。

RIO为什么能坐稳"预调酒一哥"？

市占率数据要这样看：根据上海酿酒专业协会数据，按销量计算，RIO在鸡尾酒行业市占率2017年为79%、2018年82%、2019年达到84%。这是目前公开可查的最新市占率数据，不代表2024年仍是84%，但RIO的龙头地位至今无人撼动。

RIO的打法可以总结为三招：

?? 第一招：错维竞争

刘晓东没有去啤酒、饮料的红海里厮杀，而是挑了"低度微醺瓶装鸡尾酒"这个细分赛道。3度微醺系列主打"一个人的小酒"，精准切中年轻女性的独饮场景。

?? 第二招：产品矩阵化

RIO后来构建了"358"矩阵：

3度微醺系列：入门款，主打独酌

5度清爽系列：下沉市场

8度强爽系列：面向有饮酒习惯的人群，配餐、游戏场景

强爽系列的火爆，是2023年RIO营收大幅增长55%的核心驱动。

?? 第三招：渠道 + 营销双轮

"一个城市一个经销商"的策略，让RIO稳占商超预调酒类40%以上的货架。同时营销投入巨大：2023年上半年销售费用3.31亿元，其中广告宣传费1.85亿元，同比增长78.88%。

但隐忧也很明显

预调酒这门生意，远没有看上去那么美：

?? 高营销依赖

2020—2023年四年间，百润股份累计销售费用23.29亿元，占四年总营收的22.44%。广告费用占销售费用比例常年维持在50%左右。这意味着RIO的销量增长，与营销投入高度绑定。

?? 2024年已开始失速

2024年百润股份营收30.48亿元，同比下降6.61%；归母净利润7.19亿元，同比下滑11.15%。RIO预调鸡尾酒销售收入26.77亿元，同比下降7.17%；销售箱数锐减312.7万箱至3237.82万箱，同比下滑8.81%。

?? 赛道拥挤

低度酒市场规模从2020年的200亿元跃升至2024年的超570亿元，但预调酒细分品类反而陷入负增长。梅见青梅酒、和乐怡、贝瑞甜心等新锐品牌分流明显，茅台、五粮液、泸州老窖等白酒巨头也集体布局低度酒赛道。

?? 存货周转恶化

RIO母公司百润股份的存货周转天数，从2021年上半年的52.02天，一路攀升至2024年上半年的313.53天，涨幅502.71%。

?? 这就是为什么百润股份要砸20多亿去做威士忌——预调酒的"微醺故事"已经讲到了天花板，必须找第二增长曲线。

所以"207亿"到底靠不靠谱？

客观说，德邦证券的207亿预测，逻辑上有参照（日本市场），数据上有假设（2.55亿箱），但实现难度极大：

维度 现状（2023前三季度） 预测目标 差距

预调酒营收 21.7亿元 207亿元 约9.5倍

销量 约1721万箱 2.55亿箱 约14.8倍

行业总盘子 预调酒约85亿（2026预测） — 需大幅扩容

要实现207亿，需要满足两个前提：一是中国女性低度预调酒消费习惯向日本看齐，二是RIO能守住甚至扩大市占率。但从2024年RIO销量下滑8.81%、赛道竞争加剧的趋势看，第二个前提正在松动。

券商预测的本质，是基于"公司定增扩产20.25亿元"这一动作的乐观推演——产能扩张需要"需求承接"的故事来支撑。至于这个故事能不能兑现，要看95后、00后女性消费者，愿不愿意持续为这瓶"小甜水"买单。

5个相关问题

Q1：RIO鸡尾酒真的是"外国品牌"吗？

不是。RIO是上海百润投资控股集团旗下子公司上海巴克斯酒业的自有品牌，创始人刘晓东是中国甘肃兰州人，纯本土企业。用英文缩写"RIO"做品牌名，是为了贴合年轻、时尚、国际化的预调酒定位。

Q2：预调鸡尾酒算"白酒"吗？

不算。预调鸡尾酒属于配制酒，通常以食用酒精或蒸馏酒为基酒，加入果汁、糖浆、香精等调配而成，酒精度多在3—8度之间。而白酒是纯粮酿造的蒸馏酒，酒精度一般在38—56度。两者在工艺、品类、消费场景上完全不同。

Q3：刘晓东被留置，我买的RIO还能喝吗？

能。留置调查针对的是刘晓东个人涉嫌行贿的行为，与公司产品生产经营无关。百润股份公告明确生产经营正常，RIO的生产线、配方、质检体系均未受影响。

Q4：RIO未来涨价的可能性大吗？

短期内涨价动力不足。RIO目前主打5—30元/瓶的价格带，强爽系列通过量贩装（如10罐装）单罐均价压到7.5元左右。在销量下滑、竞品围剿的背景下，RIO更可能通过促销维持市场份额，而非涨价。

Q5：低度预调酒和青梅酒（如梅见）有什么区别？

核心差异在基酒和工艺：RIO以食用酒精为基酒，加入果汁、香精等调配，属于配制酒；梅见以纯粮基酒为基酒，原果发酵青梅浸泡，更接近果酒的传统工艺。口感上RIO偏甜腻、果味浓；梅见偏酸甜、有酒体感。健康化趋势下，梅见代表的"纯粮+原果"路线目前更受消费者青睐。

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