6.665亿美元买入，66亿港元退出：朝日啤酒与青岛啤酒的七年之痒全记录

6.665亿美元买入，66亿港元退出：朝日啤酒与青岛啤酒的"七年之痒"全记录

一杯青岛啤酒，背后藏着一段横跨八年的中日资本联姻。2009年，日本朝日啤酒掏出6.665亿美元，拿下青岛啤酒19.99%的H股股权，坐上二股东位置；2017年，朝日彻底清仓，复星国际花66亿港元接盘17.99%。这桩看似赚得盆满钵满的买卖，实则是一部"品牌协同失败、战略重心转移"的教科书级案例。

下面把这件事的来龙去脉、钱怎么进怎么出、朝日为什么走、复星为什么来，一次性讲透。

一、2009年：6.665亿美元，朝日"上车"青啤

故事得从百威英博的"债务危机"说起。

2008年，全球第二大啤酒公司比利时英博收购美国AB公司（原百威母公司），成立新英博（百威英博）。这场天价并购让新英博背上了巨额债务，被迫在全球范围"变卖家产"。而青岛啤酒，正是AB公司早年重金布局的中国资产——AB曾持有青啤27%股份，是二股东。

2009年1月23日，新英博与朝日啤酒签署协议：朝日出资6.665亿美元，以每股2.5480美元的价格，购得青啤261,577,836股H股，占青啤总股本的19.99%。同年5月，商务部批准，交易完成。8月，青岛啤酒与朝日啤酒正式签署《战略性合作协议》。

?? 这个19.99%的股比很有讲究——刚好卡在二股东位置，既不会触发控股要约，又能让朝日派出一名非执行董事和一名监事进入青啤董事会及监事会。

朝日当年打的算盘很明确：借青啤发达的销售渠道，把自己的旗舰品牌"超爽（Super Dry）"推进中国市场，同时帮青啤在东南亚打开局面。青啤方面也乐见其成——引入外资优化股权结构，且协议明确限制外资控股权，青啤集团仍以30.56%的持股稳坐第一大股东位置。

二、七年之痒：品牌协同的"漂亮口号"与"骨感现实"

理想很丰满，现实很骨感。

朝日"超爽"进入中国后，始终没能借助青啤的渠道真正起量。8年过去，朝日啤酒在中国依然是个小众品牌，认知度远远落后于青啤、华润雪花、燕京等本土巨头。

2017年1月，《华尔街日报》采访朝日啤酒集团总裁小路明善。这位掌门人直言：对青岛啤酒的投资"完全从财务角度出发"，更希望发展一种更广泛的、能充分利用朝日技术或品牌的业务关系；打算与青啤讨论建立更好的技术合作，或让青啤销售"超爽"品牌，以巩固其高端定位；希望在2017年年底前得到答案。

彭博社的解读更直接——小路明善暗示，如果到2017年底合作构想还没落地，就考虑撤资。知情人士也向媒体透露，出售青啤股份是可能的选项之一。

青岛啤酒随即发澄清公告，称已与朝日确认，小路明善本人并未就股份转让可能性发表评论。但这纸澄清，挡不住资本市场对"朝日退意"的强烈预期。

?? 业内专家方刚等人评价：双方没有品牌、渠道的真正合作，也没有管理权交织，很难实现互相借力。"朝日啤酒在中国市场一直是不温不火，甚至拖累了青岛啤酒。"

三、康师傅饮品：先于青啤被"清仓"的在华资产

朝日对青啤的犹豫，并非孤立事件，而是整个在华资产收缩的一环。

2004年，朝日与康师傅等共同成立康师傅饮品控股，朝日持股30.4%。

2016年9月，朝日以约3.3亿美元（334亿日元）转让10%股份，持股降至20.4%。

2017年6月，朝日再将剩余20.4%股份以6.12亿美元（约700亿日元/42亿元人民币）转让给康师傅，结束长达13年的饮料合资历史。

2016年12月，朝日还将山东朝日乳业100%股权、朝日农业100%股权分别以5499.91万元和2757.66万元转让给新希望乳业。

至此，朝日在中国市场的饮料、乳业、农业资产基本清零，剩下的就是青啤这块"硬骨头"。

朝日官方对外的说法很体面："并非只在中国市场进行资产转让，而是基于'进一步构建重视资产回报率的投资组合'方针采取的措施之一。"翻译过来就是——钱要挪到更赚钱的地方去。

四、钱去哪儿了：近100亿欧元砸向欧洲

这个地方，就是欧洲。

2016年，百威英博为与SABMiller合并，被迫剥离旗下多个欧洲啤酒品牌。朝日分两笔交易把这些品牌收入囊中：

2016年4月：以25.5亿欧元从百威英博接盘意大利Peroni、荷兰Grolsch等西欧啤酒品牌

2016年12月：再以73亿欧元收购百威英博旗下5个中东欧啤酒品牌——捷克Pilsner Urquell、匈牙利Dreher、罗马尼亚Ursus、波兰Tyskie和Lech

两笔合计98.5亿欧元（约106亿美元），创下日本啤酒行业史上最大跨国并购纪录。朝日自己在公告中透露：这笔收购将把海外营收占比从2016年10月的16%提升到25%。

小路明善的目标很清晰：

日本以外市场销售额占比，从2015年的13%提升至24%左右

中长期让海外收入占公司比例从15%增长到三成左右

把朝日打造成全球啤酒行业的一大竞争者

?? 简单说，钱和资源有限，朝日选择All in欧洲，中国业务则转为"能合作就合作，不能合作就退出"。而为快速退出筹措资金、偿还欧洲收购的债务，朝日甘愿接受一定折价。

五、结局：2017年12月，复星66亿港元接盘

2017年10月12日，青岛啤酒公告确认：朝日集团出于商业安排考虑，正在研究转让其所持公司的全部或部分股份。彼时朝日持有青啤2.7亿股H股，约占总股本19.99%。

2017年12月20日，谜底揭晓：

复星国际以每股27.22港元收购朝日持有的青啤合计2.43亿股H股，交易总规模约66.17亿港元（折合人民币55.4亿元），交易完成后持有青啤总股本约17.99%，成为新二股东

青岛啤酒集团子公司鑫海盛以同等单价（27.22港元/股）受让朝日持有的2701.96万股H股（占总股本1.99%），总作价约7.35亿港元

朝日清仓总对价73.52亿港元（约9.398亿美元）

交易单价27.22港元，较青啤H股当日收盘价40.00港元折价约31.95%

复星国际董事长郭广昌当晚发文："30年前省下两顿饭钱就为了喝一次青岛啤酒，30年后成了青岛啤酒的第二大股东。"他表示，复星会坚定不移支持青岛啤酒品质战略，在营销领域加强复星体育、娱乐资源的嫁接。

有意思的是，按照当时股价折算，朝日这笔8年前的6.665亿美元投资，退出时价值约9.398亿美元，八年的投资收益率为40.78%——账面是赚的。但每股27.22港元的转让价，大幅低于当天青啤收盘价，朝日为快速退出欧洲收购的债务买单，接受了近三成的折价。

渠道层面，朝日与青啤的合作并未完全切断。2017年3月，深圳青岛啤酒朝日有限公司与朝日啤酒签订《新朝日委托生产协议》，有效期至2019年底，由深圳青啤朝日为朝日生产啤酒产品。啤酒专家方刚当时判断：朝日出清股份不会影响双方在经营层面的合作。

六、为什么是这个结果：五个绕不开的原因

把整个事件串起来看，朝日的退出几乎是注定：

1. 股权结构天花板

19.99%是二股东，又没有A股股份，对经营决策话语权有限。

2. 品牌协同失败

"超爽"在中国始终没能借助青啤渠道起量，朝日品牌认知度低。正如《财经》当时援引青啤相关人士的话："朝日是一个纯粹的财务投资者，我们基本感觉不到他们的存在。"

3. 战略重心转移

98.5亿欧元砸向欧洲，海外收入占比目标从16%提升至25%，中国财务投资属性被重新评估。

4. 行业大环境

中国啤酒行业当时正经历三年深度调整，华润雪花、燕京等激烈竞争，外资品牌空间被压缩。

5. 复星的"快乐"版图

复星当时明确深耕健康、快乐、富足三大领域，啤酒正好补上"快乐"板块。郭广昌的个人情结（30年前为喝青啤省两顿饭钱）加上商业逻辑，让复星成为接盘的不二人选。

完整时间脉络一句话概括：

2009年6.665亿美元入股 → 7年间品牌协同不达预期 → 2017年1月朝日公开"评估投资" → 2017年6月清仓康师傅饮品 → 2017年10月青啤公告朝日研究转让 → 2017年12月复星66.17亿港元接盘17.99%。

?? 延伸科普：从朝日青啤案，聊聊白酒里的那些"门道"

朝日砸6.665亿美元入股青啤，赌的是"渠道+品牌"的协同；咱们普通老百姓买酒喝，图的则是"值不值、真不真、喝得舒不舒服"。下面把白酒选购、品鉴、存酒、健康饮用这几件事，用大白话讲清楚。

青岛啤酒基础档案与价格参考

虽然本文主角是啤酒，但既然聊到青岛啤酒，不妨把它的基础信息摆一摆：

品牌归属：青岛啤酒股份有限公司（600600.SH / 00168.HK），实际控制人为青岛市国资委

经典产品：青岛啤酒经典1903、青岛纯生、青岛啤酒奥古特、青岛黑啤等

参考价格：青岛啤酒经典500ml听装，商超零售价约5-8元/听；经典1903 500ml瓶装约8-12元/瓶；奥古特330ml听装约10-15元/听；纯生500ml听装约6-10元/听（价格随地区、渠道波动）

?? 啤酒的"配料表"看什么？纯啤酒配料通常为：水、麦芽、啤酒花、酵母。如果出现"大米、玉米淀粉、啤酒花浸膏"等，说明用了辅料替代部分麦芽，成本更低，口感偏清淡——这不是"假酒"，但是"经济性配方"。

选购避坑：纯粮酒与勾兑酒怎么辨？

白酒的"纯粮"与"勾兑"，是消费者最关心的话题。

看配料表（最权威的方法）：

纯粮固态发酵白酒：配料只有水、高粱、小麦、大米、糯米、玉米等粮食

液态法白酒（俗称"勾兑酒"）：配料中出现食用酒精、食用香料

固液法白酒：介于两者之间，部分是粮食酒+部分食用酒精

看执行标准号：

GB/T 10781（浓香、清香、米香等）—— 纯粮固态发酵

GB/T 20822 —— 固液法（部分纯粮+部分食用酒精）

GB/T 20821 —— 液态法（食用酒精勾兑）

酒花判断法还准确吗？

不完全准确。传统说法"酒花细密持久=好酒"，但现代工艺可以通过添加剂模拟酒花，所以酒花只能作辅助参考，不能当唯一标准。更靠谱的是：摇晃后酒花细腻、消失缓慢，且酒液挂杯明显、酒柱下滑速度慢，说明酒体醇厚。

如何通过外观判断酒质？

透光看：纯粮酒微微发黄（尤其是陈年老酒），清澈无悬浮物

闻香：纯粮酒香气自然协调，勾兑酒香气刺鼻或"香得发假"

手搓法：滴几滴酒在掌心搓干，纯粮酒有粮香、糟香，勾兑酒是刺鼻的酒精味

主流香型的风味差异

白酒按香型分类，主流的有十二种，最常见的四种：

香型 代表品牌 风味特点 口感描述

浓香型 五粮液、泸州老窖、剑南春 窖香浓郁、绵甜甘冽 入口绵甜，层次丰富

酱香型 茅台、郎酒、习酒 酱香突出、幽雅细腻 入口醇厚，回味悠长，"空杯留香"

清香型 汾酒、红星二锅头 清香纯正、余味净爽 入口爽净，不粘腻

米香型 桂林三花酒 蜜香清雅、入口柔绵 带米甜香，柔和

香型选择逻辑：

北方人、初饮者 → 清香型（柔和易入口）

商务宴请、重口味爱好者 → 酱香型（层次丰富、档次感强）

大众聚餐、性价比首选 → 浓香型（选择多、价格带宽）

南方地区、清淡口味 → 米香型

基础品鉴方法

品白酒不是"一口闷"，正确步骤是：

1. 观色：举杯对光，看酒液是否清澈透明，陈酒微黄

2. 闻香：酒杯距鼻1-2厘米，轻吸气，分辨香气类型

3. 品味：小抿一口，让酒液铺满舌面，感受甜、酸、苦、辣、涩的平衡

4. 回味：咽下后闭嘴呼气，感受余香和喉部舒适度

酒与餐食搭配技巧：

浓香型 → 搭配川菜、湘菜等重口味菜肴

酱香型 → 搭配烤肉、火锅等油腻菜品（解腻）

清香型 → 搭配海鲜、凉拌菜等清淡菜肴

米香型 → 搭配粤菜、家常菜

家庭存酒注意事项

家用存酒三大原则：

1. 避光：紫外线会让酒体变质，最好竖放在阴凉橱柜

2. 恒温：理想温度15-20℃，避免温差剧烈波动

3. 密封：瓶口用保鲜膜缠绕，防止酒精挥发（"跑酒"）

?? 很多人以为"酒越陈越香"，其实只有高度纯粮酒（50度以上）适合长期存放。低度酒、勾兑酒放久了反而会水解变淡、变酸。

存多久合适？

50度以上纯粮酒：存放5-10年达到风味高峰

50度以下：建议3年内喝完

开封后的酒：尽量在1个月内喝完，否则香气散失

健康饮用：上头、口干、解酒那些事

喝酒上头、口干的原因：

杂醇油过高：劣质酒、麸曲酒杂醇油含量高，易导致头痛

醛类物质：新酒、低质酒醛类未充分挥发，刺激血管扩张

酒精代谢：乙醇→乙醛→乙酸的过程中，乙醛蓄积会引发脸红、头痛

缺水：酒精利尿作用导致身体脱水，表现为口干

解酒实用方法：

1. 饮酒前：喝牛奶或酸奶，保护胃黏膜；吃富含油脂的食物延缓酒精吸收

2. 饮酒中：每喝一杯酒，喝一杯温水，稀释酒精浓度

3. 饮酒后：蜂蜜水（果糖加速乙醇代谢）、番茄汁、葛根汤

4. 穴位按摩：按压手腕内侧的内关穴，缓解恶心

不同人群饮用注意事项：

服药期间（尤其是头孢类抗生素）：绝对禁酒，会引发双硫仑反应，危及生命

孕妇、哺乳期女性：禁酒

肝病患者：禁酒

驾驶员：零酒精

未成年人：禁酒

高血压、糖尿病患者：严格限酒或不喝

适宜饮用量参考：

《中国居民膳食指南》建议成年男性一天饮酒量不超过25克酒精（约相当于50度白酒50ml），女性不超过15克酒精（约相当于50度白酒30ml）。

?? 老话说"烟酒不分家"，但医学共识是：少量饮酒也可能有害。所谓"适量饮酒有益心血管"的研究结论近年来被反复质疑，最稳妥的态度是——能不喝就不喝，要喝就少喝。

泡酒原料与作用参考

很多人喜欢自己泡药酒，常见原料的作用如下：

枸杞：滋肾润肺，明目

人参/西洋参：大补元气，但高血压人群慎用

鹿茸：壮肾阳，适合阳虚体质

海马：温肾壮阳

当归：补血活血

黄芪：补气固表

灵芝：安神，调节免疫

?? 重要提醒：自泡药酒风险极高。近年来因自泡药酒导致中毒甚至死亡的案例屡见不鲜，常见原因包括：使用了有毒植物（如断肠草）、动物药材处理不当、酒精浓度不够导致细菌滋生。不建议普通人自行配制复杂药酒，如需养生，请选择正规厂家产品并咨询中医师。

冷知识：关于青岛啤酒与朝日的小秘密

1. 朝日"超爽"其实在中国卖过：朝日曾试图通过青啤渠道推广Super Dry，但最终销量惨淡，远不及青啤本品牌

2. 复星接盘后青啤股价大涨：消息公布前，青啤A股11个交易日大涨18%，H股6个交易日大涨20%

3. 朝日并未完全离开中国：2017年退出青啤后，朝日把"超爽"的生产外包给了深圳青岛啤酒朝日有限公司，直到2019年底

4. 2023年朝日想"回流"中国：朝日CEO胜木敦志公开表示看好中国高端啤酒市场，计划重返——但此时青啤二股东的位置，早已是复星的了

5. 青啤的历史比你想的更久：青岛啤酒始建于1903年，由德国和英国商人合资创立，原名"日耳曼啤酒公司青岛股份有限公司"，距今已有120多年历史

?? 五个读者最常问的问题

Q1：朝日啤酒2009年买青啤19.99%股权花了多少钱？2017年卖出时赚了多少？

A：2009年朝日出资6.665亿美元（每股2.5480美元，购得261,577,836股H股）。2017年清仓时获得总对价73.52亿港元（约9.398亿美元），八年的投资收益率为40.78%。但需要注意的是，每股27.22港元的转让价较当日收盘价40港元折价约31.95%，朝日为快速筹措欧洲收购资金接受了近三成折价。

Q2：为什么朝日啤酒宁愿折价也要退出青啤？

A：核心原因是战略重心转移。2016年朝日斥资98.5亿欧元收购百威英博旗下的欧洲啤酒品牌（Peroni、Grolsch、Pilsner Urquell等），需要大量资金；同时朝日在中国的品牌协同失败——"超爽"啤酒始终没借青啤渠道起量。再加上中国啤酒行业经历三年深度调整，朝日选择"All in欧洲、退出中国财务投资"。

Q3：如何辨别纯粮酒与勾兑酒？

A：最权威的方法是看配料表：纯粮酒配料只有水和高粱、小麦等粮食；若出现"食用酒精、食用香料"则为液态法勾兑酒。其次看执行标准号：GB/T 10781是纯粮固态发酵，GB/T 20821是液态法，GB/T 20822是固液法。手搓法也可辅助：滴酒在掌心搓干，纯粮酒有粮香糟香，勾兑酒是刺鼻酒精味。

Q4：喝酒上头、口干是怎么回事？怎么办？

A：上头主要因为酒中杂醇油和醛类物质过高，或个体乙醛代谢慢；口干则是酒精的利尿作用导致脱水。解酒方法：饮酒前喝牛奶保护胃、吃油脂食物延缓吸收；饮酒中每喝一杯酒配一杯温水；饮酒后用蜂蜜水（果糖加速乙醇代谢）、番茄汁等。最重要的是控制量——《中国居民膳食指南》建议男性单日酒精摄入不超25克（约50度白酒50ml）。

Q5：家庭存酒要注意什么？低度酒适合长期存放吗？

A：家庭存酒三大原则：避光、恒温（15-20℃）、密封（瓶口用保鲜膜缠绕防"跑酒"）。只有50度以上的纯粮酒适合长期存放，5-10年达到风味高峰；50度以下的酒以及勾兑酒放久了会水解变淡变酸，建议3年内喝完；开封后的酒尽量1个月内喝完。

写在最后：朝日与青啤的八年联姻告诉我们——资本可以算清账，但品牌协同是算不清的。6.665亿美元进去，9.398亿美元出来，朝日账面赚了40.78%，但放弃了全球最大啤酒消费市场的长期博弈。而复星用66亿港元买下的，不只是一块股权，更是"青岛啤酒"这块百年招牌在未来中国消费升级中的门票。

至于咱们普通人，喝酒这事想明白三点就够了：买真酒、喝少点、存对地方。至于香型偏好、品牌选择，那都是个人口味的事——酒桌上的快乐，从来不在贵贱，而在和谁喝。

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