RIO卖不动的四年：周转天数涨502%，百润押20亿抓威士忌这根稻草能成吗？

RIO卖不动的四年：周转天数涨502%，百润押20亿抓威士忌这根稻草能成吗？

站在超市低度酒货架前，"90后"李怡犹豫了几秒——左手是熟悉的RIO微醺，右手是和乐怡桃子味，再往右还有梅见的青梅酒、优梅说的Yutmiso。四年前她几乎不会纠结，那时候RIO一家独大，货架上大半位置都是它的。但现在，低度酒货架已经变成了"小甜水"混战现场，RIO的领地正在一寸寸被蚕食。

这不是个别消费者的错觉。2024年8月中旬，终端走访显示，曾经被RIO独占的低度酒货架，如今已被和乐怡、梅见、优梅说等品牌瓜分。北京光彩超市里，RIO微醺多款口味的生产日期停在2023年4月9日；地坛附近烟酒店里，微醺系列日期集中在2024年1月；上海部分商超的RIO经典玻璃瓶（保质期18个月）甚至出现了2022年9月生产、已过期的情况。货架上日期的滞后，是渠道动销变慢最直接的证据。

?? 四年，存货周转天数涨了502.71%

数字比体感更冷。

2021年上半年到2024年上半年，百润股份（RIO母公司）的存货周转天数从52.02天一路爬到313.53天，四年涨幅502.71%——相当于一瓶酒从进仓库到卖出去，要多等近5个月。

反映到财报上：

2024年1—6月，预调鸡尾酒销量1721.51万箱，同比-8.69%；生产量1693.96万箱，同比-8.83%

预调鸡尾酒板块上半年营收下滑1.42%，二季度消费旺季反而下滑7.3%

百润整体营收16.28亿元（同比-1.38%），归母净利润4.02亿元（同比-8.36%）

预调酒占百润主营业务收入87.9%，这条腿一软，整个公司都得晃。国信证券的研报点得很直：下滑主要因为消费需求疲弱 + 核心单品"强爽"面临高基数压力。

?? 营销费越烧越高，渠道却越来越没劲

百润不是没努力。2024年上半年销售费用7.08亿元，销售费用率24.39%，比去年同期20.07%又抬了4.32个百分点。拉长看，2020—2023年四年累计销售费用23.29亿元，占这四年总营收103.78亿元的22.44%——其中广告费占销售费用的半壁江山，四年分别是2.16亿、2.72亿、3.22亿、3.60亿，占比稳定在50%上下。

?? 酒类营销专家肖竹青一句话戳破："预调酒是微利行业，渠道伙伴赚不到钱，推销积极性就不高。再加上低度酒同质化严重、缺乏个性化，消费者很难保持持续兴趣。"

钱花出去了，护城河却没挖深。低度酒赛道2018—2022年复合增长率29.3%，2022年规模约5343亿元，2023年预计超6000亿元——蛋糕在变大，但分蛋糕的人更多了。近年来入局企业约7.6万家：进口的和乐怡、本土的梅见和醉鹅鹅娘，再加茅台、五粮液、泸州老窖这些白酒巨头也"分心"来做低度酒。RIO的生存空间是被两头挤的——底下有新品牌往上拱，上面有白酒啤酒洋酒守着自饮、商务、宴席三个大场景。

?? 威士忌这根稻草，百润抓了7年

预调酒这条路越走越窄，百润早在2017年就通过旗下巴克斯酒业启动了烈酒（威士忌）项目，截至发文已投入接近20亿元，在四川邛崃建了崃州蒸馏厂，配套陈酿熟成、麦芽威士忌陈酿等项目。2023年8月百润曾公告拟募资不超20.25亿元扩产预调酒，但2024年5月叫停了定增，改用自己的钱+小额融资+银行借款慢慢做。

为什么是威士忌？ 逻辑其实顺：RIO本身是用威士忌/白兰地做基酒的预调酒，百润有基酒需求，自己建蒸馏厂既能供应RIO降本，又能单独卖成品酒走第二曲线。潮饮荟创始人殷凯的判断是："百润的优势是威士忌和原有业务有协同，不是另辟赛道。但威士忌和中国白酒一样，需要时间积淀，非短期效应。"

时间 动作

2024年11月 崃州首批产品发布

2025年1月 崃州单一麦芽雪莉荟萃小批量上市

2025年3月 副牌百利得上线，单瓶（700ml）22、66两款调和威士忌，主打100—200元价位

2025年6月 崃州主牌5款单一麦芽上市（STR红葡萄酒桶、菲诺雪莉桶、泥煤波本、阿蒙蒂亚雪莉桶桶强等），卡位200—500元

2025年9月 限量款"蒙古栎桶"中秋限定发售

2025年6月 崃州蒸馏厂累计第50万桶灌装，桶型超50种（含PX雪莉桶、波本桶、黄酒桶、蒙古栎桶等），邛崃产区桶陈量占全国80%+

截至2025年10月，百润自己给的说法是"百利得和崃州主要产品尚在铺货过程中"，到2026年4月年报口径已变成"完成威士忌流通产品第一阶段铺市"。

?? 威士忌赛道也不是蓝海

别以为百润跳进威士忌就能喘口气。Euromonitor数据显示，中国威士忌市场前五全是外资：保乐力加26.45%、帝亚吉欧17.52%、三得利9.46%、爱丁顿6.49%、百富门7.09%，五家合计67.01%，剩下33%才轮得到国产玩家分。

而且国产威士忌2025年是个节点年——中国银河说"2021是国产威士忌元年"，到2025年已投产项目26个，大部分酒还在桶里存着，2025—2026才是成品酒集中上市期。对手不止保乐力加（峨眉山叠川）、帝亚吉欧（和洋河中仕忌），还有泸州老窖、洋河、青岛啤酒、燕京啤酒、古越龙山（糯米威士忌"穿岩十九"）、来伊份（上海"望空"）……大家都在抢"中国自己的威士忌"这个心智。

?? 价格是个坎。目前国产威士忌正在"降温定价"：崃州5款新品行单价200—500元，大芹主销200元左右，青岛5年单麦100—300元——这个带正好是白酒次高端/大众带，国产威士忌的策略是用性价比换白酒民酒渠道，而不是硬刚进口高端。

?? 几个容易被忽略的细节

第一，RIO的微醺和强爽是两档逻辑。 微醺3—4度，走"一个人小酌"场景，罐装；强爽8度，走"能喝到位"场景，对标啤酒替代。走访里微醺动销明显弱于强爽（强爽还有高基数压力），说明"独居小甜水"这个场景被梅见、和乐怡切得更狠——青梅酒、果酒本质上和微醺是同一个情绪赛道。

第二，百润的预调酒定增叫停，是个信号。 20亿本来要投产能扩建+上海巴克斯二期+成都研发，改成自有资金慢慢做，意味着公司对预调酒中长期增速没那么乐观了，资源要向威士忌倾斜。

第三，威士忌的桶陈周期是硬约束。 崃州2019年动工、2021年投产，按3—5年最低陈酿算，2024—2026本来就是第一波成品窗口。百润赶的是这班车，但真正能卖上价的单麦至少得8—10年，也就是2030年前后才能看到高端款回报——这中间5年预调酒要是继续滑，现金流压力会很大。

5个相关问题

Q1：RIO还能买吗？家庭囤货要注意什么？

A：可以买，但一定要看生产日期+保质期。RIO微醺/强爽是罐装，保质期一般18—24个月，玻璃瓶经典系列18个月。超市货架上如果出现日期超过一年的微醺，动销已经偏慢，买回去放家里更容易放过期。开瓶后罐装建议当天喝完，玻璃瓶封好冷藏不超过3天。

Q2：预调酒怎么区分"勾兑感重"和正常款？

A：预调酒本身就是"食用酒精+果汁+二氧化碳+香精"的配方逻辑（看配料表第一位如果是"水、伏特加/威士忌基酒"或"食用酒精"都正常），谈不上纯粮勾兑那套。但劣质款的识别看两点：一是配料表里"香精"排太前、果汁含量标"≥1%"甚至不标果汁只用"食用香精"的，风味会假；二是摇一下酒体，气泡散得太快的通常糖浆和水比例失衡。RIO微醺果汁含量标得比较清楚，强爽基酒比例高些，是两类取向。

Q3：崃州和百利得怎么选？

A：预算100—200元、想日常加冰喝或者调Highball，选百利得22/66，调和威士忌，快消打法，容错率高；预算200—500元、想认真品风味（雪莉桶、泥煤、红葡萄酒桶的差异），选崃州单麦，200元+的"甄选多桶融合"是主推款，399元的菲诺雪莉桶是进阶。

Q4：国产威士忌和进口怎么比？

A：进口（尊尼获加黑方、百龄坛12、麦卡伦12）品牌积淀和桶陈年限摆在那，送礼/商务选进口不吃亏；自饮想试风味、支持国产，崃州/大芹/穿岩十九这几款200—400元段位性价比更高，而且国产在"本土桶"上有想法——崃州用黄酒桶、蒙古栎桶，穿岩十九用糯米，这些是进口没有的玩法。

Q5：低度酒喝完头疼口干，是酒的问题还是人的问题？

A：两方面都有。预调酒含糖量不低（强爽好一些，微醺偏高），糖+酒精双重脱水，第二天容易头疼；另外部分低价预调酒用食用酒精+香精，杂醇控制不如谷物发酵的干净，也会加重上头。解酒务实做法是喝酒前垫主食、过程中每杯酒配一杯水、选度数高的强爽反而比微醺不容易过量（因为微醺甜，容易不知不觉喝三四罐）。孕妇、服用头孢类药物期间、痛风患者避开低度酒——预调酒果糖不低，痛风人群也要悠着点。

所以回到标题那句话：RIO失宠是真的，百润抓威士忌这根稻草也是真的，但这根稻草能不能承重，得看未来5年两件事——预调酒别滑得太快把现金流抽干，威士忌别在2025—2026这波国产上市潮里被保乐力加们按回去。 目前看百润的优势是桶陈储备（50万桶、全国80%+）和渠道协同，劣势是威士忌回报周期长、进口巨头份额太稳。这场翻身仗，刚打到中场。

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