1762元的茅台和46倍PE的五粮液：股价新高背后，酒企仓库里还压着去年的货

1762元的茅台和46倍PE的五粮液：股价新高背后，酒企仓库里还压着去年的货

一份南都课题组的三季度调研，揭开了酒水板块"股价狂欢"与"终端动销"之间的那道缝。

一、股价先跑了，动销还在后头

7月14日这天，酒水板块挺热闹。

盘中白酒指数摸高到 26035.21点，啤酒指数摸到 6389.75点，双双刷新历史新高。贵州茅台收盘 1762元/股，市值 2.2万亿，市盈率（TTM）飙到 51.38倍；五粮液收 220.9元/股，市盈率 46.02倍。把时间拨回春节后首个交易日（2月3日），茅台这段时间涨了近 8成，五粮液差不多翻了一倍。

啤酒那边也不含糊。同期啤酒指数累计涨了 54.3%，青岛啤酒累涨 93.1%，珠江啤酒 83.09%，重庆啤酒 73.32%——几家头部全都创了近年新高。

广东一位证券分析师说得很直白：青岛和重庆这两家流通盘本来就不大，"经济复苏+半年报"两套题材一叠加，资金往上推很容易。龙头带节奏，半年报披露前啤酒个股大概率还在高位晃。

但另一边，聪明的北上资金已经在撤。7月14日港交所数据，茅台、五粮液分列北上资金净卖出冠亚军，13.53亿、12.28亿 就这么走了——见好就收的意思，写得很明白。

?? 股价跑的是"预期"，终端跑的是"动销"。这两个东西在三季度能不能合拢，是今年酒水板块剩下的关键变量。

二、线上热闹，不等于全线复苏

券商们给板块打气，主要靠两件事：618大促数据，加上4、5、6月酒水线上那波繁荣。

阿里渠道的数据确实好看（淘系平台）：

月份 白酒线上销售额 同比 销售量 同比 均价 同比

2020年2月 2.51亿 -42.7% 88.81万件 -49.9% 282.96元 +14.4%

3月 — +38.26%（额） 116.24万件 -2.8% — —

4月 6.9亿 +262.3% — — — —

5月 5.27亿 +157.2% 252.84万件 +100.4% 208.5元 +28.3%

6月 10.11亿 +130.8% 258.23万件 +45.7% 391.6元 +58.3%

2月砸下去，3月额止跌，4月放量，5、6月量价齐升——这条曲线看起来确实像复苏。高端品牌茅台、五粮液、泸州老窖市占率一直压着前面。

但中国酒类流通协会秘书长秦书尧泼了盆冷水：三四月线下能全面复苏的还是极少数，大部分酒企是6月才启动。而且今年后续能不能持续，还得看疫情怎么走。

啤酒这边，行业专家方刚相对乐观一点。他说2019年是过去五年啤酒行业（人均销量、价格、盈利）最好的一年，疫情打乱了短期节奏，但增长惯性会对冲，"市场向龙头集中、结构高端化"这两条没变，啤酒企业接下来还是围着"调结构、增利润"转。

三、真正的考题：去库存

曙光是有，但别忽略一件事——年初那一波疫情卡住的货，还在仓库里。

啤酒比白酒更急。市面大流通的是拉格，保质期 一年，适饮期 3到6个月。南都课题组在淘宝上搜了百威、华润雪花、青岛、燕京、珠江几家旗舰店，当前在售的生产日期多是 今年4—6月，还算健康。但燕京官方旗舰店那款"10度鲜啤"，生产日期跨度从 2019年9月1日到2020年3月31日，还在打折——这味道就很熟悉了：借促销清库存。

经销商群里更早动起来了。4月前后，"去库存"已经是部分经销商的第一要务。有啤酒公司一线业务员说，他跑下来的经销商仓库里，去年下半年的货还有压着的，而且多是"非畅销品"，"有经销商跟我提出要换货"。

国家统计局的数：5月规模以上啤酒企业产量 408.1万千升，同比 +14.6%，4月是+7.5%，二季度明显提速。6月是啤酒传统动销密集期，年前库存刚好可以拿来当旺季"弹药"，电商直播搭售、换货、促销赠饮——这几招今年估计都得用上。

白酒这边，中国酒类流通协会的判断是：下半年一线品牌和名酒先复苏，中小企业压力还是大。对经销商来说，三季度关键词还是"去库存"——上半年动销不足，部分经销商压得够呛。不过有个好消息：协会调研发现，多数大型酒企下半年没再给渠道压任务，更多是厂商合作、共渡难关的路子，这给去库存腾了点空间。

?? 板块股价已经在交易"复苏完成"，但终端真实动销和渠道库存，还在半山腰。三季度这根库存消化的进度条，走得怎么样，决定了年底估值要不要回调。

四、顺便聊点实在的：买酒、存酒、喝酒那点事

上面是给关注板块的人看的。下面这部分，是给真正买酒、存酒、喝酒的人看的——毕竟股价再高，酒最终还是要落到舌尖和仓库里。

?? 怎么分清纯粮酒和勾兑酒

看两样东西就够了：

执行标准号：GB/T10781（浓/清等固态法）、GB/T26760（酱香固态法）是纯粮；GB/T20821是液态法（食用酒精+香精+水，基本不含粮食）；GB/T20822是固液法（30%固态+70%食用酒精）。瓶身见到20821/20822，可以直接判定非纯粮。

配料表：纯粮酒只有"水+粮食"（高粱、小麦、玉米等）；一旦出现"食用酒精""食用香精""液态法白酒"，就是勾兑。

辅助手段还有几个：手搓法（纯粮挥发后留粮香，勾兑有刺鼻化学味）、空杯留香（纯粮隔夜还有余香）、加水变浊（纯粮因含酯类遇水变浑，勾兑不明显）。

?? 酒花判断法，还灵吗？

结论先给：单靠酒花判酒质，不科学。

五粮液技术总顾问赵东做过一组实验——68度食用酒精和68度五粮液，机器同等力度摇晃，酒花大小、密度、消散速度几乎一模一样。食用酒精连白酒风味物质都没有，酒花却能跟优质白酒撞车。

酒花主要跟酒精度挂钩：度数越低，酒花越小越密、散得越慢；度数越高，酒花越大、散得越快。同香型里，酒花大小和持续时间也主要是度数决定的，不是酒质。

那酒花完全没用？也不是。老酒鉴定里，"摇花+听花"是不开瓶的佐证手段——优质老酒因微量酯化、酒体粘度高，酒花会偏密、持续时间略长；如果一瓶号称老酒的摇出来花散得跟新酒一样，就要打个问号。但日常买酒，别拿酒花当主要判据，更别信"酒花越久越好"的酒桌玄学。

?? 家里存酒，这几个坑别踩

1. 温度：理想区间 15—25℃，恒温最重要。别放汽车后备箱、阳台、厨房、空调出风口，也别塞冰箱——低温会冻住陈化。

2. 湿度：60%—70%，太干瓶口易裂，太潮标会霉。

3. 避光：紫外线是风味杀手，透明瓶尤其要包起来，别放窗边玻璃柜。

4. 直立放：白酒是金属/塑料盖，不像葡萄酒要润塞，直立反倒安全；平放酒液泡盖，容易腐蚀密封。

5. 密封三步走：保鲜膜缠瓶口 → 生料带加固 → 蜂蜡封口。长期收藏可以称重记录，一两年后再称一次，看有没有"跑酒"。

6. 低度酒别长存：低于50度不建议长期存，酒精慢慢挥发，酯类会水解，口感变酸变淡。52度以上的酱香型最适合存（比如茅台、郎酒），浓香次之（五粮液、泸州老窖），清香存久了反而丢了"清"的特点。

7. 别老搬动：陈化是安静的事，隔三差五拿出来摇一摇闻一闻，反而扰它。

?? 喝完头疼口干，怎么回事

很多人以为是"酒精厉害"，其实真凶是杂醇油和醛类——这俩是发酵副产物，代谢比酒精慢得多，杂醇油会收缩脑血管，醛类刺激黏膜，于是头痛+口干一起上。

纯粮固态发酵+长期陈酿的酒，这两类物质挥发分解得比较充分，所以相对"不上头"；勾兑酒或劣质酒里含量高，喝完容易遭罪。

缓解办法其实朴素：

饮酒过程中间歇补温水或淡盐水，别等渴了再喝；

别空腹，先吃点主食或清淡菜垫底；

避开咖啡、浓茶、含糖汽水这些利尿饮品，越喝越脱水；

真要是头疼得厉害，别硬撑，补水+休息，必要时就医——警惕那种标榜"不上头配方"的产品，部分只是用甘油、除苦剂掩盖刺激，个别违规的还会加对乙酰氨基酚，跟酒精同服伤肝。

?? 主流香型一句话区分

酱香（茅台为代表）：焦香、酱香、回味长，口感最重，适合慢品；

浓香（五粮液、泸州老窖）：窖香浓郁、绵甜甘冽，受众最广；

清香（汾酒）：干净、清爽、"清"字当头，适合刚转白酒的人；

凤香、兼香、董香之类是小众分支，各有各的脾气。

配餐上，酱香配红肉、浓香配禽类、清香配海鲜凉菜，大致不踩。

五、五个常被问到的实操问题

Q1：怎么一眼看出是不是纯粮酒？

看瓶身执行标准——GB/T10781或26760是纯粮固态；GB/T20821是液态法酒精酒，GB/T20822是固液法，这两类都不是纯粮。再看配料表，只要出现"食用酒精""食用香精"，基本可以划走。

Q2：酒喝完头疼口干怎么办？

先停酒，温水或淡盐水少量多次补，别灌咖啡浓茶。下次喝之前垫点主食，控制量，优先选纯粮固态+正规厂的酒，能从源头少一半问题。

Q3：酒花判断法还准不准？

不准。酒花主要反映酒精度，跟酒质关系不大。五粮液实验室用68度食用酒精和68度五粮液摇出来酒花几乎一样。老酒鉴定里酒花只能当佐证，不能当判据。

Q4：家庭存酒最容易被忽略的是什么？

瓶口密封和直立摆放。原厂盖不一定严，建议保鲜膜+生料带+蜂蜡三步走；还有别存低度酒，52度以下存久了对不起时间。

Q5：不同香型到底怎么选？

新手/配海鲜走清香，大众局浓香最稳，老饕慢品选酱香。预算有限想存点，酱香＞浓香＞清香，这个顺序基本不会错。

最后落回题目那句话：股价创新高的是茅台五粮液，但三季度经销商仓库里，还压着去年下半年的货。板块交易的是"复苏已至"，终端走的是"动销刚启"——这两件事中间那道缝，就是接下来几个月最值得盯的东西。至于咱们普通喝酒的人，认清纯粮标识、别迷信酒花、存酒封好口、喝酒别空腹，这几件事比盯K线实用多了。

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