一杯酒半桌菜，三季报先交账：瑞幸贴脸星巴克、百威在华掉16%、牧原赚翻六倍

一杯酒半桌菜，三季报先交账：瑞幸贴脸星巴克、百威在华掉16%、牧原赚翻六倍

香港街头，瑞幸把围板支到了星巴克脚边

尖沙咀美丽华广场一楼，绿底白鹿的围板已经立起来，旁边就是那家谁都认识的绿色塞壬。瑞幸香港首店没挑巷子里的便宜铺位，而是直接贴着星巴克开门，选址态度比任何招商稿都直白。铺面还没揭幕，招聘侧已经先放价——店长月薪开到1.8万至3万港元，咖啡师1.6万至2万港元，油尖旺、中环都在扫人 。

奈雪这边也没闲着，深圳七家新店三天进账近110万元，梅林、坂田、西丽几个新兴商圈里，有门店实时单量冲过300单。

翻车与罚单：酸奶、老鼠、十三亿

Blueglass 关联公司北京悦活因广告违法被朝阳市监罚40万元。问题出在「男友力酸奶」那套话术——「18周岁以下我不卖」「60周岁以上我不敢卖」暗搓搓往男性功能上靠，但检测报告白纸黑字写着只是普通运动营养食品，没有半点额外功效。

陶陶居第十甫路总店 后厨视频流出老鼠蹲在蒸笼边啃叉烧包，店里承认事发点没错，随即把工间器具全销毁、请消杀公司进场排查鼠道。

汇源集团、朱新礼 新增4条被执行记录，标的合计 13.04亿元，借款合同纠纷，廊坊中院承办，连带江苏汇源、钟祥生态等主体一并拉入。

百威亚太的Q3账单：中国盘子掉了两个档

这是本期最扎眼的一组数。

前三季度百威亚太整体啤酒销量降 8.1%，收入 51.04亿美元、降 6.1%，正常化EBITDA降 6.2%，韩国一侧勉强托住一部分缺口。翻开三季度中国单看：

行业端餐饮客流走弱、桌均消费往下走

中国市场销量同比少 14.2%

单季收入跌 16.1%

每百升收入回落 2.1%，主因是高基数叠加餐饮渠道（恰恰是它最倚重的高端场）拖累出的不利组合

值得记一笔的是，今年前九个月，高端及超高端产品仍贡献了中国区约三分之二的收入——也就是说掉的是量不是结构，牌子还在上面挂着。

对照同台的其他酒水柜台：

企业 前三季度营收 净利表现

五粮液 679.16亿元 / +8.60% 净利249.31亿元 / +9.19%（Q3 +1.34%）

泸州老窖 243.04亿元 / +10.76% 净利115.93亿元 / +9.72%

山西汾酒 313.58亿元 / +17.25% 净利113.5亿元 / +20.34%

水井坊 37.88亿元 / +5.56% 净利11.25亿元 / +10.03%（Q3净利+7.67%）

迎驾贡酒 55.13亿元 / +13.81% 净利20.06亿元 / +20.19%

百润（预调） 23.86亿元 / -2.88% 净利5.74亿元 / -13.67%

华致酒行（流通） 78.32亿元 / -5.10% Q3净利1266.7万元、-84.17%

一句话讲清：高端名酒账面上还在爬，经销商渠道的华致先扛不住了，预调小酒百润也偏软。

乳品那一栏：伊利稳、光明塌、新乳业抠出利润、牧原爆表

伊利：营收887.33亿元、同比 -8.61%，但归母净利 108.68亿元、+15.87%——砍费用砍出来的利润。

光明乳业：Q3单季亏1.64亿元，前三季度净利只剩1.16亿元、同比 -63.94%。

新乳业：Q3营收微降3.82%，净利反而 +22.92% 到1.77亿元。

妙可蓝多：净利 +571.67%（低基数+奶酪毛利修复+少数股东权益收回），绝对值8504万元。

燕塘：Q3净利2489万元、-43.25%。

贝因美：前三季度净利7179万元、+45.30%。

皇氏集团：前三季度亏1465.55万元，营收-32.70%。

转去肉制品这一格画风突变——万洲国际 前九月利润 10.81亿美元、+90%，美国猪价窗口叠了养殖改革；牧原股份 更直接，前三季度归母104.81亿元、+668.9%，单三季度净利96.52亿元、同比 +930.2%。饲料便宜、猪价不差、成本控制三件事凑一块，账就翻红了。

软饮这边 东鹏 前三季度营收125.58亿元、净利27.07亿元、分别 +45.34% / +63.53%；香飘飘 营收还在缩（-2.05%），但净利1773万元、靠节流做出 +408.98% 的表观增幅。

海外柜台：谁在召回、谁在加价、谁在被告

Shake Shack 业绩会说中国和中东仍是增长最快的两块海外板，尽管宏观有摩擦，全年仍按新开约75家走，2025年准备加到80-85家。

卡夫亨氏 下调全年指引，有机销售预估压到持平至-2%，调味线Lunchables受铅钠舆论拖尾。

麦当劳 在美国挨了两桩集体诉讼， Quarter Pounder 的洋葱片大肠杆菌事件索赔门槛挂到500万美元以上。

达能 回击路透「停采巴西大豆」一说，口径是报道不准，巴西南部合作牧场继续按原配方走。

卡乐比（Calbee） 本土召回约 2.19万件 57g 经典蔬菜Jagariko，京都厂短暂断油导致口感偏，无健康风险。

永旺 黑五拿2000个SKU打对折，半价池比去年扩到 5倍，目标销售同比+5%。

三得利 抽签放 100瓶「响40年」，官网11月5-12日接申请，标价 440万日元/瓶（约20.48万元人民币），明年五月发货。

渠道与工程：山姆两头落子，汇源四川起塔

北京 房山山姆 与政府签约启动，10月开工，节点挂在 2026年初 开门。

郑州山姆官宣后，于东来只回了一句：为有好对手高兴，不与对顾客、对员工、对社会认真的企业抢正面。

汇源内江经开区果蔬加工+智慧冷链产业园开工，总投资 约50亿元，14条榨灌线、25万吨冷库、30万㎡周转仓，满产制造端年产值40亿元、交易端规划150亿元。

珠江啤酒大厦 广州琶醹开工，投资 5.95亿元，120米高、5.68万㎡。

乐纯 在杭州全资落了家食品科技公司，经营范围一路铺到婴配、保健、乳制品、饮料全牌照。

恒天然 发了2.5亿新西兰元五年固息债（约10.67亿元人民币），预留最多1亿纽币超额。

联名、轻食与货架空转

奥乐齐自报年内翻了 700+款 SKU、累计压价近300款；飞鹤挂上第九届亚冬会官方合作；奈雪二刷哈利·波特（不加糖血橙西柚+开心果蛋糕卷）；喜茶万圣暗黑纤体瓶把羽衣甘蓝、西芹、香菜搅一起，桑葚回扣汕头近2000亩订单果园；奥利奥×线条小狗出榛巧、海盐焦糖两款迷你饼；盒马「500大卡」中式暖沙拉上云南黑三剁、延边泡菜、傣味九层塔、贵州红酸四款；朝日饮料和麒麟饮料11月起共接一套两周前置订单预测系统，2025年内铺完所有自有物流仓。

支付侧，京东App部分账号已能结账走支付宝、可用余额宝；抖音外卖把原「团购配送」在11月1日后切到「随心团」——一券同时支持到店核与到家送。名创优品则把2028目标钉在 全球4万家店，其中亚洲区规划23957家、欧洲7209家、北美4663家、拉美2824家、大洋洲443家。

五个读得动的数据问答

Q1：百威亚太在华三季度到底弱在哪一块？

A：弱在餐饮终端，不在商超。销量同比-14.2%、收入-16.1%，但高端及超高端前九个月仍撑起中国区约三分之二收入，属于「卖的还是那个档，只是桌边人少了、开瓶率下来了」。

Q2：乳业几家头部为什么一边营收掉、一边利润还能涨？

A：伊利（-8.61%营收 / +15.87%净利）、新乳业（营收微降 / Q3净利+22.92%）、妙可蓝多（营收-9.4% / 净利+571.67%）基本都是同一套打法——砍促销、砍费率、推高毛利单品，分母收缩但单位赚钱效率往上抬；光明和皇氏则是量价两头都没兜住，才出现六成、过亿级滑幅。

Q3：牧原、万洲这种接近十倍级别的利润跳升靠什么？

A：牧原前三季度归母+668.9%、Q3单季+930.2%，万洲前九月利润+90%，共同底色是美国/国内生猪养殖成本阶段性下台阶、猪价没崩、规模场料肉比和死淘控制同步改善，属于周期与内部改革的双叠加，不是终端涨价带出来的。

Q4：瑞幸进香港这步选址算什么信号？

A：贴星巴克开店是最省心智教育的打法，铺面租金和人力都按香港本地价（店长上限3万港元/月）给，说明不是试水快闪，是按常态市场铺首店的姿态，后续油尖旺、中环点位大概率接着补。

Q5：三得利响40年440万日元一瓶，这价搁威士忌圈算哪档？

A：100瓶抽签、40年原酒、日本本土专供渠道，折算人民币约20.5万元/瓶，属于日威顶级陈年纪念批的常规定价带，并非炒作挂牌，实际二级市场成交一般还会再往上浮一截。

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