117.8亿估值、8.73亿募资：西凤酒跨过百亿门槛后，靠这波增资换出新打法

117.8亿估值、8.73亿募资：西凤酒跨过百亿门槛后，靠这波增资换出新打法

2024年8月5日，西部产权交易网的一纸成交公告，给四大名酒之一的西凤酒写下了关键注脚——5位投资方合计砸下约4.89亿元，换走4.15%的股份，按此推算，西凤酒本次增资估值约为117.8亿元。如果再算上大股东西凤酒厂集团同步认购的1413万股、3.84亿元，这一轮总募资定格在8.73亿元，新增股份3209万股。

这是一个什么概念？放到资本市场里比较，2024年9月20日参考时点，顺鑫农业市值108亿元、酒鬼酒123亿元，西凤酒的估值已经站到了上市酒企的同一梯队。对于一个尚未敲开IPO大门的老牌名酒来说，这个身价既是肯定，也是压力。

一轮"厂商一体化"的增资：钱从哪儿来，人到哪儿去

这一轮是西凤酒史上的第三次增资，前两轮分别在2009年和2010年。本次通过公开挂牌引入的5位股东分别是：

长安汇通投资管理有限公司（原第二大股东）：出资1.31亿元，新增持股1.11%，增资后持股比例由15%升至16.11%

陕西安禧投资有限公司：出资1.9992亿元，持股1.7%，法人正是运作"西凤15年6年"系列的大商王延安

扬州华耀智通股权投资合伙企业：出资7616万元，持股0.65%，与华山论剑西凤酒全国总运营商同源

陕西添一投资有限公司：出资2720万元，持股0.23%，关联方运作过西凤375等产品

厦门建发美酒汇酒业有限公司：出资5440万元，持股0.46%

?? 5位新股东里，有3位的关联方是西凤酒的核心经销商。这种"经销商变身股东"的安排，在行业里有个精准的说法——厂商一体化。

白酒行业分析师蔡学飞点得很透：引入优势经销商股东，不仅能巩固西北基本盘，还能激活经销商的销售潜力，提高企业对市场的投入力度与效率，推动产品的全国化与高端化。肖竹青也持类似看法，认为这体现出投资者对西凤发展前景的看好，同时强化了西凤与上下游的联系。

不过要注意一个背景：2023年5月西凤酒最初挂牌时，计划募资上限是27.2亿元；而最终落地的8.73亿元，仅为原计划的三成出头。这说明在白酒行业整体承压的2024年，逆周期募资并非易事，能锁定这批"懂行"的经销商股东，已经是务实的结果。

钱花在哪儿：10万吨基酒项目是重头戏

按照西凤酒方面披露，本轮募资将投向四个方向：

1. 西凤酒10万吨优质基酒及配套生产项目

2. 西凤酒酿酒工业遗产群提升改造项目

3. 西凤酒博物馆、商务研发中心等品牌提升项目

4. 补充流动资金

其中10万吨基酒项目是绝对的重头戏。根据凤翔高新区管委会公开文件，该项目总投资140亿元，主要建设10万吨基酒生产车间、7万吨制曲系统、50万吨储酒罐区、物流仓储系统及中水、污水处理系统等。进展上，7万吨制曲系统子项目已在6月完成竣工验收、7月完成规划验收；4万吨制酒系统子项目的1-3号万吨级制酒车间和动力中心单体工程正在加快建设，22万吨储酒项目前期手续也在加快办理。

为什么西凤酒对"自给基酒"如此执着？这得回顾一段历史。

早些年，西凤酒曾从外部酒厂采购其他香型成品酒合作生产贴牌产品，虽为业绩打下基础，却也埋下隐患。2019年初，张正当选董事长后大举清理贴牌、推行瘦身策略。随着产能放量，外购基酒大幅降低——2021年11月，西凤酒新建的三个万吨级制酒车间成功破窖出酒，实现年产优质大曲3万吨、优质基酒5万吨的产能突破，"在产量上再造了一个新西凤"。而本次10万吨项目落地后，西凤的名酒品质价值将再上一个台阶。

西凤酒到底是什么酒：三千年凤香的底子

要理解西凤酒这波操作的底气，得先搞清楚它的产品本质。

西凤酒产于陕西宝鸡凤翔区柳林镇，是中国四大名酒之一，也是凤香型白酒的典型代表和国家标准制定者。其酿酒史可追溯到殷商时期，盛于唐宋，距今3000年无断代传承；而酒海储存工法也有1000多年历史。

配料表与工艺要点：

原料：优质高粱为主料，大麦、小麦、豌豆制曲，配以柳林井水

工艺：中高温培曲，土暗窖发酵，采用"混蒸混烧续渣法"和"老五甑操作法"

储存：新酒需在酒海中贮存3年，经自然老熟后精心勾兑

品控：从产品酿造到出厂销售设置7大关卡55道防线，并引入追溯系统

凤香型口感特征：清亮透明，具有"醇香典雅、甘润挺爽、诸味协调、尾净悠长"的特点，是一种以乙酸乙酯和己酸乙酯为主体的复合香气——这也是它区别于酱香、浓香、清香的根本所在。

代表产品上，53度西凤酒（旗帜）是西凤重点研发的核心战略品牌，也是1952年首届中国名酒产品的升级版。而在大众市场，55度高脖绿瓶西凤在京东自营常卖价48元左右、历史低价38元，是经典的口粮酒选择；55度墨瓶西凤礼盒常卖价149元，适合商务送礼和婚宴场景。红西凤系列则定位高端宴席与收藏，凤香特征表现最为浓郁。

后百亿时代：全国化与高端化的双线作战

2024年1月，西凤酒宣布销售额过百亿元。回看这几年，2019年至2023年西凤酒整体营业收入分别为60亿元、63亿元、80亿元、84.29亿元、103.4亿元——五年时间几乎翻了一倍。

但百亿只是门票，不是终点。董事长张正在年初百亿庆典上明确：将继续坚持"高端化、全国化"战略。具体的作战地图是——

"全国化广度布局+板块化深度打造"，深度打造河南、河北、山东、江苏四个优势特区市场。从战报看，河南、山东等地区市场销售业绩同比增长突破50%，北京、上海等市场稳扎稳打，市场占有率翻倍增长。2023年，西凤酒单个市场的客户数量、销售规模、终端覆盖、渠道利润等均已达到历史最高水平。

这一轮增资引入的经销商股东，恰好对应了这些核心战区。王延安的"西凤15年6年"、董小军的华山论剑、陆红梅的西凤375——这些大商变身股东后，全国化推进的弹药显然会更足。

选购西凤酒，这几个常识你该知道

作为消费者，了解西凤酒的资本动向之外，更实际的是怎么选、怎么喝、怎么存。下面把几个高频问题一次说清。

?? 如何辨别纯粮酒与勾兑酒

看配料表是最直接的办法。纯粮固态发酵白酒的配料表只有"水、高粱、大麦、小麦、豌豆"等粮食原料，而如果配料表里出现"食用酒精、食用香料、液态法白酒"等字样，则属于新工艺白酒（俗称勾兑酒）。西凤酒嫡系产品均为纯粮酿造，购买时认准"西凤酒股份有限公司"出品，警惕贴牌开发商产品。

?? 酒花判断法还准确吗

传统"看酒花"判断酒质的方法在今天已经不够准确。酒花的大小、持久度主要受酒精度、表面张力影响，与现代勾调技术可以人工调控，并不能直接等同于酒质高低。更靠谱的方式是综合配料表、执行标准号（纯粮酒为GB/T 10781等固态法标准）、品牌嫡系身份来判断。

?? 不同香型酒有何区别

中国白酒十二大香型里，四种主流香型差异明显：

酱香型（茅台为代表）：焦糊香、酱香突出，口感醇厚

浓香型（五粮液为代表）：窖香浓郁，绵甜甘冽

清香型（汾酒为代表）：清香纯正，余味净爽

凤香型（西凤酒为代表）：醇香典雅、甘润挺爽，是清香与浓香之间的复合香型

凤香型的独特之处在于"诸味协调"——既有清香的爽净，又有浓香的丰满，却不偏不倚。

?? 家庭存放酒需要注意什么

白酒储存讲究"三避"：

避光：紫外线会破坏酒体分子结构

避热：温度维持在15-20℃为宜，忌忽冷忽热

避漏：瓶口密封完好，酒海贮存3年以上的西凤酒更耐存

需要说明的是，并非所有白酒都越陈越香。只有53度左右的纯粮高度酒适合长期储存，低度酒（40度以下）放久了反而水解变淡。西凤酒这类凤香型高度酒，在合适的储存条件下，酒海贮存带来的陈香会随着年龄进一步凸显。

?? 喝酒上头、口干怎么办

上头、口干主要源于杂醇油、醛类物质含量偏高，或个体代谢差异。实用应对方法：

饮酒前适量进食，避免空腹

饮酒时多喝温水，加快代谢

选择纯粮酿造、杂醇油控制严格的产品

饮后头痛可补充电解质水或蜂蜜水

?? 禁忌提醒：孕妇、未成年人、肝病患者、正在服药者严禁饮酒；成年人每日白酒摄入量建议控制在50ml以内（约1两）。

西凤酒的"冷知识"

西凤酒曾4次荣获"国家名酒"称号，9次夺得国际金奖

1876年清光绪二年的南洋赛酒会上，西凤酒就曾荣获二等奖，蜚声海外

酒海是用荆条编织、以血料和石灰等裱糊内壁而成的储酒容器，是西凤酒1000多年储存工法的核心

作为凤香型国标制定者，西凤酒先后进行了八次大规模技术创新

酒业大师季克良对西凤的评价颇有分量："西凤做到了风格稳定、质量稳定，利用科学技术对工艺做改进，并且各项管理井井有条。作为十七大名酒中过百亿的品牌之一，西凤酒值得其它名酒学习。"

5个大家最关心的问题

Q1：西凤酒这轮增资后估值多少？在行业里是什么水平？

A：按投资金额和持股比例测算，西凤酒本次增资估值约为117.8亿元。对照2024年9月20日市值，顺鑫农业108亿元、酒鬼酒123亿元，西凤酒已经站到上市酒企同一梯队。

Q2：为什么这一轮增资主要由经销商入股？

A：这是一种"厂商一体化"的战略安排。王延安、董小军、陆红梅等核心大商的关联公司入股后，能从资本层面绑定利益，巩固西北基本盘、激活全国化与高端化销售潜力。

Q3：募资的8.73亿元主要花在哪儿？

A：重头戏是总投资140亿元的10万吨优质基酒及配套生产项目，其余用于酿酒工业遗产群提升改造、博物馆与研发中心建设、补充流动资金。基酒自给是西凤酒品质提升的核心抓手。

Q4：西凤酒属于什么香型？口感有什么特点？

A：西凤酒是凤香型白酒的典型代表和国标制定者。口感"醇香典雅、甘润挺爽、诸味协调、尾净悠长"，是一种以乙酸乙酯和己酸乙酯为主体的复合香型，介于清香的爽净与浓香的丰满之间。

Q5：普通消费者怎么选购正宗西凤酒？

A：认准"陕西西凤酒股份有限公司"出品，看配料表只有水和高粱等粮食原料，执行标准号为固态法GB/T 10781等。口粮选择55度高脖绿瓶（约40-50元），商务送礼可选墨瓶礼盒（约150元）或华山论剑系列，高端宴请可考虑红西凤系列。避开贴牌开发商产品，警惕过低价格的"西凤"。

百亿之后，西凤酒真正要回答的问题是：如何在酱香热退潮、行业整体承压的周期里，把"四大名酒"的历史商誉转换成稳定的市场份额。这一轮8.73亿元的增资，不只是账上的数字变化，更是一次经销商、资本方、国资三方利益的重新绑定。10万吨基酒项目建成后，西凤将彻底告别外购基酒的历史，回到"自己酿、自己存、自己卖"的名酒逻辑。

后百亿时代的大门已经推开，西凤酒能否借这波资本与产能的双轮驱动，真正重回一流名酒阵营？时间会给出答案。

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