6年连跌、首亏3600万、主力卡在138元：金种子这回是真病了？

6年连跌、首亏3600万、主力卡在138元：金种子这回是真病了？

7月16日晚，安徽金种子酒业（600199）丢出一纸2019年半年度业绩预亏公告——上半年预计亏损3000万元到3600万元，扣掉政府补助、资产处置这些"一次性外快"后，主业真实亏损3400万到4000万元。而上一年同期，归母净利润还有600.58万元，扣经常性损益的净利润是-569.67万元。正式的半年报预约在8月31日披露。

这是金种子自1999年上市以来，第一次中报见红。

公司自己给的解释两条：一是老百姓喝酒消费升级太快，百元以下的主阵地被蚕食，销量往下掉；二是主推的"金种子年份酒"还在培育期，没放量，对业绩帮不上忙。

有意思的对照是同一时段贵州茅台也发了上半年经营数据——净利润增速虽然明显放缓，但多家券商仍然判断下半年白酒景气度能撑住，名优白酒高增长的逻辑没破。也就是说，大盘没塌，是金种子自己掉了队。在徽酒四家上市公司（古井贡、口子窖、迎驾、金种子）里，它第一个亏。

?? 金种子是谁：从阜阳老酒厂到"徽酒吊车尾"

金种子前身是1949年的阜阳县酒厂，后来一路做到安徽四大名酒之一，和古井贡、口子窖、迎驾并称"徽酒四朵金花"。公司业务摊得挺开——白酒、生化制药、房地产都做，但白酒是绝对主营，旗下牌子有"金种子""种子酒""醉三秋""颍州""柔和""和泰"几大系列。

真正扛收入的，是六年金种子、八年金种子、十年金种子这条年份线，定位徽酒中档；再往下有柔和经典五、颍州佳酿升级款之类，用来补产品线。

2018年股东大会上，总经理张向阳抛出"四大策略"：

抢次高端——往上走，碰一碰300元以上；

技改扩产——多存优质基酒，推复合香型"金种子"系列；

有限全国化——围着安徽打江西、湖北、江苏、河南；

守住阜阳大本营——根据地不能丢。

方向看着没毛病，但账面上反应不出来。2018年金种子酒类收入里，中高端占52%、普通白酒占20%、药类占28%——酒类中高端同比降10%、普通降23%，反倒是药类涨了近26%。也就是说酒这块在缩，药业在补。再看2019年这波中报预亏，前面那一连串"努力"基本等于没起效。

?? 6连跌是怎么来的

翻财报看得更清楚：

年份 归母净利润

2012 开始下行

2013 1.33亿（同比-76.3%）

2014 0.89亿（-33.31%）

2015 0.52亿（-41.28%）

2016 0.17亿（-67.36%）

2017 0.08亿（-51.88%）

2018 1.02亿（同比+1175%，但主要靠卖老厂区土地给政府做棚改补偿）

2019 H1 预亏3000-3600万

2018年那波"暴增11倍"其实是一次性收益扮的靓，酒业主业没起来。2019年一季报还能挤出659万元净利润，到半年报直接预估亏3000万+，意味着第二季度单季至少砸进去3900万。

白酒专家蔡学飞的话说得直白：安徽这一轮消费升级、价格带上移，留给金种子这种中低端区域酒企的窗口本来就不多；它家的健康白酒"苦荞酒"也没打透。渠道吸引力往下掉，低端战略又啃不动中高端，两头受压。

?? 徽酒锅里，金种子被挤到哪了

安徽市场有个老说法叫"东不入皖，西不入川"——意思是外地酒别来安徽找不自在、安徽酒也别去四川硬碰。但这一两年定律破了：茅台、五粮液靠着品牌和营销硬插进来，2018年洋河在安徽居然卷走20亿，剑南春近4亿，泸州老窖、水井坊也都过了亿。全国性名酒开始跟徽酒抢盘子。

徽酒内部也分层：

第一梯队：古井贡、口子窖，主打高端、次高端；

第二梯队：迎驾、金种子、宣酒，扎堆百元价位；

底端：牛栏山、老村长，30元档死死咬着。

东北证券给过一份份额数据：古井贡占安徽市场23.86%、口子窖14.24%、迎驾7.81%、金种子只剩4.23%。

安徽主流消费带已经跑到80-150元，本土二三线企业大多压在50-300元之间，扎堆打架。金种子这边选的路数是继续押中低端，砍了一部分高端线和子品牌，产品定位越来越模糊。2017年各家都在强化大单品的时候，金种子反而推了一堆跨价位段的新品；主推款没立起来，又跑去苦荞酒这条陌生赛道试水——一连串决策慢半拍、错半拍，跟其他区域名酒的距离就这么拉开了。

更尴尬的是，消费升级之后它原本的低价盘吃不饱，中端又没立住，产品竞争力肉眼可见地往下掉。

?? 2019年5月股东大会上，张向阳说从董事会到经营层压力都大，"希望投资者给公司信心与时间"。但市场是不是还有耐心，是另一件事。

?? 补一块：金种子家里那几款酒，到底卖什么价

既然说到这，把金种子主流产品线的价格带和底子捋一下，方便你看懂它"卡在哪"：

? 口粮/光瓶档（30-70元）

柔和种子酒 40度 460ml：单瓶约72元，整箱4瓶约200元内，安徽本地老酒鬼的日常款

祥和种子酒 40度：约58元

颍州佳酿 50度：整箱12瓶约139元，折合单瓶不到12块，典型底档

? 中端年份线（138-258元，金种子基本盘）

六年金种子：约138元/瓶，42度，460ml

八年金种子：约188元/瓶

十年金种子：约258元/瓶

徽蕴6年：约258-268元，42度

徽蕴10年：约488-588元，46度

徽蕴20年：约1280-1380元，50度

? 健康线（和泰苦荞酒）

和泰苦荞酒 42度 500ml：约138-188元，荞香1号约188元

和泰中华：约398元

2016年立项、2017年上市，主打"苦荞+枸杞+葛根+罗汉果+山楂"入酒，金种子把它当第二大战略推，上市第一年卖了1个亿——但放到整个公司盘子，还是没能托住酒业主业下滑

? 馥合香（后来的新品类，2019年才出标准）

六粮（高粱、大麦、小麦、大米、糯米、豌豆）+ 三曲（中温、高温、强化复合）+ 475米深泉 + 石板泥窖

风格宣传语是"芝头、浓韵、酱尾，一口三香"——芝麻香打头、浓香在中段、酱香收尾，是金种子跟江南大学陈坚院士团队捣鼓出来的新香型，2019年安徽省出了《馥合香型白酒》团体标准

你看它的价格分布就明白问题在哪：真正走量的六年/八年卡在138-188元，恰恰是徽酒竞争最挤的百元档；往上徽蕴10年/20年想碰次高端，但品牌拉力不够；苦荞酒想差异化，又碰上毛铺苦荞酒这种全国玩家。前后左右都有人。

?? 顺手补点白酒圈通用常识（读金种子用得上）

▎配料表怎么看

普通金种子浓香款（比如柔和种子酒）：水、高粱、小麦，固态法（GBT10781）

馥合香：高粱、大麦、小麦、大米、糯米、豌豆六粮，三曲发酵

和泰苦荞酒：基酒 + 苦荞麦、枸杞、葛根、罗汉果、山楂提取物，主打"苦荞黄酮"——这东西在《本草纲目》里归为"降气宽肠"，现代研究说对血糖血脂有点辅助，但酒还是酒，别真当药喝

▎纯粮酒 vs 勾兑酒，怎么快速分

看瓶身执行标准最稳：

GB/T 10781（浓、酱、清等固态法）= 纯粮固态发酵

GB/T 20822（固液法）、GB/T 20821（液态法）= 允许加食用酒精

金种子主流款标的都是固态法，这点没问题；但要小心百元档有些贴牌货会混液态法进去

▎酒花判断法还准不准

老一辈爱晃杯子看酒花——花密、花久就是好酒。这话只对一半。传统上酒花跟酒体酯类、酒精度有关，纯粮高度酒花确实更挺；但现在勾调技术能模拟酒花状态，单靠酒花判断已经不太靠谱，还是得结合配料表、执行标准、空杯留香一起看

▎主流香型差异速记

浓香（五粮液、泸州老窖、古井贡、金种子主流款）：窖香浓郁、绵甜甘冽，江淮派偏"绵柔"

酱香（茅台）：酱香突出、空杯留香久

清香（汾酒）：清爽干净、一清到底

芝麻香（景芝）：炒芝麻香，少见

馥合香（金种子馥合香独有）：浓+酱+芝三香叠，一口三变

▎家庭存酒三件事

1. 阴凉、干燥、通风，别晒太阳——紫外线会让酒体跑味

2. 温度常年23-25℃最稳（金种子自家地下酒窖就控在这个区间）

3. 瓶口缠生料带防挥发，直立放别卧放，标签朝外方便找

▎喝完上头、口干，为什么

多半三个原因：杂醇油偏高（劣质基酒或蒸馏掐头去尾没做好）、醛类没陈够、酸酯比失衡；再叠加你喝得太快、空腹、掺着喝。金种子中低端款如果喝着第二天头疼，大概率是基酒等级一般+你喝超了。

▎适宜饮用量参考

《中国居民膳食指南》给的数——成年男性一天酒精摄入不超25克，换算成50度白酒大概一两半（约75ml）；女性减半。金种子六年这种40度的，男的一顿两瓶盖（约100ml）顶天了，别拿"酒劲柔"当借口往上堆。

?? 一个冷知识收尾

金种子虽然是徽酒吊车尾，但它有个"唯一"——它是目前少有的、由地方酒企主导搞出全新香型国标（馥合香）并拿到安徽省团体标准的案子，2019年《馥合香型白酒生产技术规程》和《馥合香型白酒》两份标准由金种子+江南大学+安徽省食药检院联合起草。换句话说，技术储备它有，市场转化它没接住。

这也算是金种子这出戏最拧巴的地方：瓶子里的酒在进化，瓶子外的公司在掉队。

5个相关问题

Q1：金种子2019上半年预亏3000-3600万，根本原因是什么？

主要是两个：百元以下价位带被消费升级掏空，原本走量的六年/八年份额萎缩；同时主推的金种子年份酒还在培育期没起量，酒业主业两头不靠。再加上徽酒内部古井、口子窖往上走，洋河、剑南春从外面压，金种子卡在百元档被夹击。

Q2：六年金种子138元、八年188元、十年258元，这个价位值不值？

放在徽酒百元档里，六年金种子是阜阳及周边的基本盘，自饮、熟人小聚没问题；但横向比，古井贡的古5（约130元档）、口子窖5年（约120元档）品牌力和渠道推力都比金种子强。138元买六年金种子，买的更多是"本地情怀+绵柔口感"，不是性价比首选。

Q3：金种子馥合香跟普通浓香金种子有什么区别？

普通金种子（六年/八年/十年）是江淮派浓香，窖香+绵甜；馥合香是金种子跟江南大学捣鼓的新品类，六粮+三曲+深泉+石板泥窖，风格"芝头、浓韵、酱尾"——入口像浓香柔，中段有芝麻香，回味带点酱香的焦糊香。简单说，馥合香是金种子想往次高端爬的抓手，普通浓香是它原来的基本盘。

Q4：和泰苦荞酒真能"降三高"吗？

苦荞麦里的苦荞黄酮确实有辅助降血脂、改善微循环的研究支持，《本草纲目》也载其"实肠胃、益气力"。但——它是酒，不是药，酒精本身对三高人群就是不利因素。能说它"相对健康一点"（比纯酒精酒多了点生物活性成分），但不能当保健酒喝，三高人群最好干脆别喝。

Q5：徽酒"四朵金花"现在掉队的是谁？

从2019年节点看，金种子明显掉队：份额只剩安徽市场4.23%，2019中报预亏，是四家里唯一亏损的；古井贡和口子窖稳在一、二位（23.86% / 14.24%），迎驾7.81%排第三但至少还在赚。金种子后面要想翻身，要么馥合香真能在次高端撕开口子，要么就得认栽被整合——张向阳说的"给点时间"，市场未必肯给那么多。

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