2.89亿净利看着亮眼，1.51亿却是拆出来的——会稽山2020年报里的真与假

2.89亿净利看着亮眼，1.51亿却是"拆"出来的——会稽山2020年报里的真与假

2020年4月15日晚间，会稽山交出了一份"看似风光"的成绩单：净利润2.89亿元，同比增长73.6%。数字挺漂亮，但稍微往里扒一层，故事就完全不一样了——这多出来的利润，并不是黄酒卖得好，而是公司华舍厂区部分土地房屋拆迁，一口气带来了1.51亿元的收入。如果把这笔"天上掉下来的拆迁款"剔除，公司扣非后净利润其实是1.21亿元，反而比去年同期下降了4.6%。

换句话说，真正靠卖酒赚来的钱，2020年其实是缩水的。

主业承压：中高端黄酒"量价齐跌"

会稽山的主营收入里，黄酒占了91.79%的绝对大头。可在2020年，中高档黄酒的产量同比下滑了15.42%，营收也减少了14.26%。

公司在回复财联社记者时解释得很直白：疫情期间，外出聚会和群体餐饮减少，中高端黄酒的消费场景受限，所以销量变少了；而普通黄酒主要是家庭和私人自饮，销量基本没受影响，报告期内的营收反而增加了13.72%。

这个解释其实点出了黄酒行业一个长期存在的尴尬——中高端黄酒依赖的是"场合"，而不是"日常"。一旦聚餐、宴请、商务应酬这些场景消失，中高端产品就成了最先受伤的那一个。

为什么非要啃"中高端"这块硬骨头？

有酒行业专家给财联社记者算了一笔账：中高档黄酒的毛利率，比普通黄酒要高出17.53个百分点。在利润空间本来就不大的黄酒行业里，往中高端走，是企业必然的选择。

会稽山自己也表示，重点发展中高档黄酒，一方面是为了满足消费升级的需求，另一方面是要体现黄酒的价值回归。

但专家同时也泼了一盆冷水：黄酒最大的软肋，就是消费者心里总觉得它"便宜"。要让中高端产品真正立住，需要大量投入去建立消费者的认知度。目前市面上黄酒还是重在"走量"，而不是"重质"——如果只是盲目迎合消费者，并不能真正把酒的定位抬上去。

三家黄酒上市公司，2020年集体"遇冷"

会稽山并不是个例。A股三家黄酒上市公司——古越龙山、会稽山、金枫酒业，2020年的成绩单都不好看：

金枫酒业：全年营收下滑35.61%，净利润下降58.44%；中高档产品和低档产品的销量分别下滑33.29%和38.86%

古越龙山：2020年前三季度营收下降31.93%，净利润下降28.49%；中高档酒和普通酒的销售收入分别下滑34.58%和27.56%

把镜头拉远到整个行业。国家统计局数据显示，2020年全国规模以上黄酒生产企业102家，实现销售收入134.68亿元，同比下降20.18%；利润17.04亿元，同比下降7.86%。

不到135亿的销售规模，放在整个酒水行业里是什么概念？ 黄酒作为一个有着数千年历史的古老酒种，全年102家规上企业的总销售额，还赶不上一家二线白酒龙头企业的体量。

黄酒的"价值困局"：便宜是原罪？

为什么黄酒明明底蕴深厚，却始终做不出白酒那样的品牌溢价？

前述酒行业专家点出了关键：黄酒的软肋就是"大家都觉得它便宜"。这个刻板印象一旦形成，中高端产品就要经过大量投入来重建消费者的认知度。当前市面上黄酒还是重"量"而非重"质"，单纯迎合消费者的路线，并不能真正提高酒的定位。

会稽山相关负责人提到，重点发展中高档黄酒，既是为了满足消费升级需求，也是为了体现黄酒的价值回归。但从2020年的数据看，这条"价值回归"的路，走得并不轻松。

拆迁款带来的"虚假繁荣"

回到会稽山自身。2020年净利润2.89亿元，同比增长73.6%——这个数字很容易让人误以为公司经营大爆发。但拆开看：

营业收入约11.08亿元，同比下降5.36%

归母净利润2.89亿元，增长73.6%

扣非净利润1.21亿元，下降4.6%

华舍厂区拆迁带来非经常性收益约1.51亿元

如果没有这1.51亿元的拆迁款，会稽山的净利润实际上是下滑的。 这笔钱是一次性的、不可持续的，明年、后年不会再有了。所以它更像是一个"财务上的意外之喜"，而不是主业向好的信号。

这也提醒看财报的人：评价一家公司的真实经营状况，扣非净利润往往比表面净利润更接近真相。

普通黄酒为何能"逆势增长"？

在中高档黄酒营收下滑14.26%的同时，普通黄酒的营收却增加了13.72%。这个反差值得玩味。

公司负责人的解释是：普通黄酒主要是家庭和私人自饮，销量基本不受疫情影响。这话只说对了一半。更深层次的原因是——

?? 普通黄酒的消费场景是"日常餐桌"，具有刚需属性；而中高端黄酒的消费场景是"聚会宴请"，具有社交属性。疫情冲击的是社交，不是日常。

这也解释了为什么2020年那个特殊年份，越是走"平民路线"的产品，反而越抗跌。

黄酒的未来：全国化、高端化、年轻化三道坎

从会稽山和整个行业的2020年表现来看，黄酒企业面临的挑战是系统性的：

1. 全国化推进艰难：黄酒消费长期集中在江浙沪地区，全国化始终未有明显突破

2. 高端化成效有限：三家上市公司中高端产品营收在2020年均出现两位数下滑

3. 年轻化任重道远：相比白酒、啤酒、葡萄酒，黄酒在年轻消费群体中的渗透率偏低

会稽山在2020年年报中也坦言，公司采取积极应对措施，加强内部管理，优化业务结构，拓宽营销渠道，主要经营指标与去年同期相比略有下降，但总体上仍继续保持平稳发展趋势。

5个你可能关心的问答

Q1：会稽山2020年净利润增长73.6%，是不是说明黄酒卖得特别好？

并不是。2.89亿元净利润里，有1.51亿元来自华舍厂区土地房屋的拆迁收益，属于一次性收入。剔除这部分后，扣非净利润为1.21亿元，同比下降4.6%，说明主业实际是承压的。

Q2：为什么中高端黄酒在2020年下滑这么厉害？

中高端黄酒的消费高度依赖聚会、宴请、商务应酬等群体性场景。2020年受疫情影响，这些场景大幅减少，导致中高端产品销量明显收缩。而普通黄酒以家庭自饮为主，反而营收增长了13.72%。

Q3：2020年整个黄酒行业的规模有多大？

根据国家统计局数据，2020年全国规模以上黄酒生产企业102家，实现销售收入134.68亿元，同比下降20.18%；利润17.04亿元，同比下降7.86%。这个体量在酒水行业中属于小众类别。

Q4：A股三家黄酒上市公司2020年表现如何？

三家整体都不理想。金枫酒业营收下滑35.61%、净利润下降58.44%；古越龙山前三季度营收下降31.93%、净利润下降28.49%；会稽山营收下降5.36%，净利润因拆迁款大增73.6%，但扣非净利润下降4.6%。

Q5：黄酒企业为什么要坚持做中高端产品？

因为利润。中高档黄酒的毛利率比普通黄酒高出17.53个百分点。在黄酒整体利润空间不大的情况下，往中高端走是企业提升盈利能力的必然选择，也是为了实现"黄酒价值的回归"。但这条路需要长期投入来重塑消费者的品类认知。

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