7年之约到期前，嘉士伯把16家公司塞进重庆啤酒——它能冲上中国啤酒第三极吗？

7年之约到期前，嘉士伯把16家公司塞进重庆啤酒——它能冲上中国啤酒第三极吗？

中国的啤酒牌桌上，华润雪花和青岛啤酒常年坐稳前两把交椅，第三名是谁，市场一直没争出结果。

重庆啤酒（600132.SH）有没有机会挤进去？答案可能藏在它那个世界级大股东——嘉士伯手里。

如果嘉士伯把在中国的家底一股脑装进重庆啤酒：年轻人爱喝的乐堡、这两年爆红的乌苏（红乌苏、绿乌苏、小麦白都算上）、云南的大理、风花雪月、西北的西夏……这张牌打出来，牌桌上的座次，说不定就得重排。

嘉士伯正在准备这么干。16家公司拟注入的消息一出，重庆啤酒股价当天就有反应。

一、那个被问了7年的问题，终于有答案了

2020年5月12日，重庆啤酒年度股东大会上，大股东嘉士伯终于不用再年年面对全国各地股东同一个追问："同业竞争到底什么时候解决？"

时间线得拉回更早——

2020年3月30日，重庆啤酒先发了一份公告：公司和嘉士伯打算用资产或现金出资，一起给重庆嘉酿啤酒有限公司增资，交易完成后，重庆嘉酿还是重庆啤酒的控股子公司。

股权链上，嘉士伯通过两个全资子公司——嘉士伯香港和嘉士伯重庆，合计拿着重庆啤酒 60% 股份，是大股东没错。

承诺的源头在2013年。那年嘉士伯香港通过部分要约收购，拿下了重庆啤酒 30.29% 的股份，同时给上市公司递了一份"同业竞争承诺函"：在监管、股东会、少数股东都点头的前提下，要约完成后的4到7年里，把国内和重庆啤酒有竞争的啤酒资产和业务，注进去。

7年窗口快关上的时候，2020年3月27日，双方签了《谅解备忘录》，重大资产重组正式启动。

嘉士伯这边初步圈定的名单，是 16家公司：

嘉士伯（中国）啤酒工贸有限公司

新疆乌苏啤酒有限责任公司

新疆乌苏啤酒（库尔勒）有限公司

新疆乌苏啤酒（伊宁）有限公司

新疆乌苏啤酒（阿克苏）有限公司

新疆乌苏啤酒（乌苏）有限公司

嘉士伯啤酒企业管理（重庆）有限公司

嘉士伯天目湖啤酒（江苏）有限公司

嘉士伯啤酒（安徽）有限公司

嘉士伯啤酒（广东）有限公司

昆明华狮啤酒有限公司

宁夏西夏嘉酿啤酒有限公司

青海黄河嘉酿啤酒有限公司

天水黄河嘉酿啤酒有限公司

兰州黄河嘉酿啤酒有限公司

酒泉西部啤酒有限公司

基本把嘉士伯在中国的业务扫了一遍。

公告出来后，重庆啤酒股价从3月31日的 45元/股 一路爬到最高的 59元/股，区间涨幅超 30%。

上交所E互动平台上，之前投资者问得最多的就是这件事。3月9日有人连抛四问给董秘："2013年那个4-7年承诺还作数吗？启动了没？怎么解决？路线图啥样？"——现在算是等到了回音。

二、从乙肝疫苗阴影里走出来的重庆啤酒

早年重庆啤酒因为"乙肝疫苗概念"崩过一次盘，股价重伤。这几年在嘉士伯接手经营后，才慢慢缓过来。

到2020年5月22日，重庆啤酒股价最高摸到 59.5元/股，总市值大约 270亿元。

看2019年那份年报的数据：

营业收入 35.8亿元，同比微增 3.3%

净利润 6.57亿元，同比增长 62.61%

重庆啤酒1958年建厂，做啤酒60多年，现在手里握着13家自有酒厂+1家参股酒厂，分布在重庆、四川、湖南，重庆是大本营。"重庆"和"山城"是两个本地老牌子；2013年底进了丹麦嘉士伯体系后，又拿到乐堡、嘉士伯、凯旋1664这几个国际品牌的生产和销售权，拼成了"本地强势品牌 + 国际高端品牌"的组合。

如果把这次拟注入的那批牌子再加进来——乌苏、西夏、大理、风花雪月——地图就从西南铺到了西北，再延伸到华南。

?? 乌苏在新疆是份额第一，465ml的小麦白能卖到 10元/瓶，走的就是中高端路子，这两年增长势头很猛。

粗算一下：16家公司全装进重庆嘉酿之后，重庆啤酒年营收大概率能冲到 百亿级。站上这个体量，跟华润、青岛那俩一线集团掰手腕，才有底气。

三、嘉士伯为什么挑第7年才动手？

翻一下这16家公司的底子：

乌苏啤酒——嘉士伯的新疆板块，中高端，增速快

嘉士伯（中国）啤酒工贸——1998年设在大理，22年历史，管销售、批发、包装、回收

嘉士伯（广东）——1989年设立，是嘉士伯进中国最早的一家啤酒公司

剩下的昆明、宁夏、青海、兰州、天水、酒泉这6家西部区域公司，加上安徽那家，都是地域性的

有投资者调侃："嘉士伯终于在中国觉醒了。"

不过嘉士伯这些年对外一直低调。前面几届股东会，记者几次追着重庆啤酒几任董事长和原嘉士伯中国区CEO柯俊财问同业竞争，答复永远是"会遵守承诺"五个字。

疫情其实打乱了节奏。2020年第一季度，重庆啤酒营收 5.55亿元，同比降 33%；净利润 3410万元，同比降 60%——餐饮停摆，啤酒跟着遭殃。

四、这事还没完全落地

重庆啤酒官方的话说得很稳：具体资产范围、交易价格这些都没定，《谅解备忘录》只是意向性协议，方案还得再论证、再协商，变数不小。

评估、审计、定价、股东大会表决——这一圈走下来还要点时间。不过嘉士伯握着 60% 投票权，议案过关的概率偏大。

重庆啤酒能不能坐上"第三巨头"那个位子，等到16家资产真装进去那天，市场自然会给答案。

?? 五个相关问题

Q1：嘉士伯2013年那个"4-7年"承诺，到底承诺了什么？

A：嘉士伯香港要约收购重庆啤酒30.29%股份时承诺，在监管和股东批准前提下，4-7年内把国内与重庆啤酒构成竞争的啤酒资产和业务注入上市公司，解决同业竞争。2020年是第7年，窗口快关时才启动。

Q2：这次拟注入的16家公司里，哪块资产最被市场看好？

A：普遍认为是乌苏啤酒。新疆份额第一，465ml小麦白终端能卖到10元/瓶，近年增速和行业关注度都高，是嘉士伯在中国少有的"爆品"牌。

Q3：资产注入后重庆啤酒的体量大概到多少？

A：注入前2019年营收35.8亿、净利6.57亿；16家公司涵盖嘉士伯中国绝大部分业务，装完后年营收有望冲到百亿级，才具备和华润雪花、青岛啤酒叫板的规模。

Q4：为什么不直接叫"嘉士伯中国"上市，而要往重庆啤酒里装？

A：因为嘉士伯2013年已经是重庆啤酒大股东，解决同业竞争的最顺路径就是把嘉士伯中国资产注进既有的上市平台，而不是另起炉灶——监管成本、时间成本都更低。

Q5：这笔交易还有什么不确定？

A：目前只是签了《谅解备忘录》，具体资产范围、交易对价、审计评估结果都没定，还要走股东大会表决和监管程序。虽然嘉士伯握60%票数过关概率大，但方案细节仍有调整空间。

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