157.38元一股！重庆啤酒坐稳渝股第二把交椅，761亿市值背后是夺命大乌苏撑起的局

157.38元一股！重庆啤酒坐稳渝股第二把交椅，761亿市值背后是"夺命大乌苏"撑起的局

4月30日收盘，重庆啤酒（600132）报收 157.38元，涨4.93%，总市值 761.67亿元——在重庆的上市公司里排第三，仅次于智飞生物和长安汽车；放到整个啤酒行业里，它是目前当之无愧的第一高价股。年初到现在，这只票已经跑了 32.26% 的涨幅，距离2月10日盘中创下的164.40元历史高点也就一步之遥。

同一天下午，公司在上交所南方中心（广州）开了场业绩说明会，董事长罗磊、总裁李志刚、副总裁陈伟豪到场，机构和分析师抛的问题很集中："乌苏这种本土狠角色还能不能再复制一个？""夏日纷果酒推得怎么样？"

答案得从2020年年报和2021年一季报里找。

?? 一份"唯三全增长"的成绩单

2020年对中国啤酒行业不算友好——行业整体销量跌了 7%。但重庆啤酒逆着风走了出来：

销量 242.36万千升，同比（重述后）+3.3%

营业收入 109.42亿元，同比+7.1%

归母净利润 8.40亿元，同比+6.06%

扣非净利润 6.49亿元，同比+6.05%

在中国啤酒类上市公司里，2020年能做到销量、营收、利润三大指标全红的，只有重庆啤酒一家。

2021年一季度更猛：销量71.11万千升（+53.4%）、营收32.72亿元（+56.9%）、净利润6.16亿元（+142.69%）。分母低是一方面，基数恢复是另一方面，但增速摆在那儿。

《2020年A股净资产收益率排行榜》里，重庆啤酒扣非摊薄ROE 80.92%，一年拉了62.57个百分点——这波跃升的源头，是2020年12月落地的那桩嘉士伯重大资产重组：嘉士伯把在中国控制的优质啤酒资产全部注进重庆啤酒，后者从此成了嘉士伯在中国的唯一运营平台，从一家区域性酒企升级为全国玩家。生产网络从3省14家酒厂扩到9省25家，核心市场从川湘渝一路铺到新疆、宁夏、云南、广东和华东。

按业绩承诺，注入资产2020—2022年扣非归母净利润底线是5.65亿、7.68亿、8.09亿。2020年实际做了8.06亿，超额2.40亿，完成率142.49%——第一年就交了份超纲卷。

?? 重组之后的牌面：本地狠角色 + 国际高端货

资产打通之前，李志刚有个挺形象的比喻："嘉士伯和重庆啤酒本来是一家人，同住一个屋檐，分两个房间干活；现在墙打通了。"

打通之后牌面是这套：

本地强势品牌：重庆、山城（原来的家底）+ 乌苏、西夏、大理、风花雪月、京A（嘉士伯带进来的）

国际高端品牌：嘉士伯、乐堡、凯旋1664、格林堡、布鲁克林、夏日纷

分层看业绩更有意思。按年报披露的结构：

档次 主要代表 2020销售收入 同比

高档 乌苏、嘉士伯、1664 32.63亿 +26.28%

主流 乐堡、重庆、大理 59.12亿 +0.72%

经济 山城、天目湖 14.50亿 -2.58%

本土品牌全年营收69.18亿，占比63.22%，同比+12.34%；国际品牌37.08亿，占比33.89%，同比-2.05%。增长的引擎清清楚楚——高档本土货，乌苏是头号功臣。

?? 乌苏：能不能复制？先把"夺命"这事儿说清楚

投资者问"乌苏这种本土强势品牌能不能复制"，李志刚没正面给Yes/No，但把逻辑拆了：乌苏的硬核定位（疆内市占85%+，2018出疆后爆发，2021年全国销量同比+34%）、红乌苏"高酒精度+高麦汁浓度+620ml大瓶"的反主流打法、以及绑定新疆元素的品牌调性——这一套组合拳，别的品牌未必能全套照搬。

?? 乌苏为什么被叫"夺命大乌苏"？经典红乌苏酒精度4%vol、原麦汁浓度11°P，比主流淡拉格高半档到一档，加上620ml瓶比常规500ml多四分之一，俩因素叠一起，后劲就出来了。

至于夏日纷，公司2015年其实试过一轮果酒没成，这次重推踩在两个变化上：消费趋势往健康、口感走，新零售/电商渠道能承接了。2021年4月先上苹果味，再加黑莓味，之前已经在两三个城市测过一轮反响不错，1664玫瑰、百香果单品本身也已经把果味赛道暖了场。

?? 顺手聊点实用的：啤酒怎么挑、怎么喝、怎么存

既然聊到重庆啤酒的产品矩阵，借这个机会把日常买啤酒、喝啤酒的几个常见问题捋一下——毕竟乌苏、1664、乐堡、山城这些牌子，很多人家里冰箱都常备。

一、配料表先筛一遍：避开"水啤"三件套

真啤酒（尤其是偏向精酿的）配料表干干净净：水、麦芽、啤酒花、酵母四样就够了。下面这几个字眼一旦出现，基本就是工业勾兑路子，麦香被稀释，喝完容易口干上头：

大米、玉米、淀粉 → 替代麦芽降成本，酒体单薄

啤酒用糖浆、果葡糖浆 → 快速拉酒精度，掩盖寡淡，喝完易头疼

酒花浸膏、酒花油 → 天然啤酒花被换成工业提取物，香气挥发快、只剩苦味

二、原麦汁浓度是个硬指标

单位是 °P。精酿通常 ≥12°P，好一点的工业拉格也在10–12°P 之间，低于 8°P 的，基本就是"啤酒味苏打水"，泡沫30秒塌，挂杯没有，喝着像兑了大半杯白水。

?? 一个简单的"浓度比"算法：原麦汁浓度 ÷ 酒精度，比值在 2.5–3.5 之间算比较协调的优质啤酒。

三、乌苏、1664、乐堡、山城这几款怎么分

红乌苏：麦香浓、劲儿大、620ml大瓶，烧烤火锅局硬通货

绿乌苏：比红乌苏淡一点，疆内日常款

1664（凯旋）：法式调性，玫瑰味/百香果味是女生和果味党常选，配轻食、甜点

乐堡：定位音乐场景，偏清爽拉格，配川菜湘菜合适

重庆（国宾/纯生）：本地老牌，配火锅是经典CP

山城：经济档，走量大、价格低

四、品鉴四步走

不用搞得太玄，记住这套就够用：

1. 看：酒体颜色、清澈度、泡沫细腻度和持久性（好啤酒泡沫能撑3分钟以上）

2. 闻：麦芽香、酒花香、酵母香，果味/香料款看额外层次

3. 尝：甜度、苦度、酸度、碳化程度（气泡感）

4. 余韵：咽下去之后香气能撑多久、各风味平不平衡

餐酒搭配的懒人原则：

清爽拉格 / 比尔森 → 海鲜、白灼虾、清蒸鱼

艾尔 / IPA → 烧烤、烤肉、辛辣菜（啤酒花苦度压辣）

果味啤酒 / 夏日纷这类 → 甜品、水果沙拉、轻食

五、家用存酒几个坑

啤酒比红酒娇气，存错了真会变味甚至爆瓶：

温度 4–15℃ 为宜，别冷冻——结冰膨胀会炸瓶

避光，紫外线照久了会产生"臭鼬味"（真的有这个词），棕瓶比绿瓶滤光好

直立放，别学红酒横躺——啤酒瓶盖金属接触酒液会串味，酵母沉淀也会污染

别暴晒、别放汽车后备箱，夏天高温高湿胀罐风险大

开瓶用开瓶器，别上牙咬、别桌角磕——爆瓶伤脸的案例每年都有

六、喝完头疼口干，是哪出问题了

啤酒上头一般逃不开这几条：

乙醛蓄积：酒精代谢中间产物，刺激神经，东亚人约30–50% 乙醛脱氢酶偏弱，更容易疼

脱水：酒精利尿，每小时排尿能到正常值3倍，脑脊液少了就扯着头疼

酪胺（啤酒里相对多点）：能诱发丛集性头痛

组胺（发酵类饮品普遍有）：过敏体质的人容易中招

解酒不迷信偏方，浓茶/咖啡/醋/热水澡全是错的：

少量多次喝 温水 / 蜂蜜水 / 淡盐水，每小时别猛灌，缓释补

吃点温和的：香蕉（补钾）、小米粥、面汤

侧卧，别平躺——防呕吐物呛气管

呕吐不止、意识模糊、呼吸变慢，直接送医，是急性酒精中毒

? 五个常被问到的小问题

Q1：乌苏这种"本土狠角色"模式，重庆啤酒还能再复制一个吗？

短期难。乌苏的走红是产品（高麦+大瓶）+ 新疆元素 + 2018年抖音自发传播三方撞出来的，时机和调性都偏独特。但公司手里还有西夏、大理、风花雪月、京A这些本地牌，思路是用"本地强势品牌+国际高端品牌"组合分场景打，不一定非要再造一个"夺命"，每个品牌守住自己的调性就行。

Q2：怎么一眼分辨"水啤"和纯粮啤酒？

翻瓶背配料表：只有水、麦芽、啤酒花、酵母四样的，基本靠谱；出现大米/玉米/糖浆/酒花浸膏的，大概率是工业淡拉格。再看原麦汁浓度，低于10°P 的可以直接放回货架。

Q3：看酒花判断酒质那套还准吗？

对啤酒来说，泡沫细腻+持久（3分钟以上）+挂杯是加分项，但单靠酒花判断不够稳——有些工业啤也会加泡沫稳定剂。配料表+原麦汁浓度+实际入口，三项一起看才准。

Q4：家庭存啤酒，放冰箱冷藏室长期行不行？

不建议久放冷冻或长期冷藏。冷藏室（4–8℃）短期没问题，但长期储存更适合阴凉避光的酒柜或地窖，温度恒定比低温更重要，反复冻融会坏口感。

Q5：夏日纷这类果味酒值得试吗？

如果你是1664玫瑰/百香果那路的受众，夏日纷苹果、黑莓可以试——公司这次重推是踩着果酒赛道增长+新零售渠道成熟两个节点回来的，定位偏"国际高端"那条线，价格会比1664略亲民一点，配下午茶、闺蜜局比纯啤酒顺。

回到开头的157.38元——股价是市场给的打分，但成绩单背后那套"嘉士伯资产注入→乌苏扛高档增长→本地+国际双线铺"的逻辑，才是重庆啤酒从区域玩家走到全国、ROE 干到 80% 的真实原因。至于乌苏能不能再复制一个、夏日纷能不能接住果酒这棒，2021年的渠道数据和接下来的几份季报会陆续给答案。

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