60.3亿对854.3亿：四大名酒里三缺一的西凤，什么时候才能摸上A股的牌？

60.3亿对854.3亿：四大名酒里"三缺一"的西凤，什么时候才能摸上A股的牌？

2021年柳树返青的时节，号称拥有三千年酿制史的西凤酒，终于再度出手。

3月5日，陕西西凤酒品牌运营有限公司下发通知：OEM产品要货计划截止到2021年3月底，自4月1日起，停止所有OEM要货；到6月30日，位于四川成都的浓香型生产基地也将关停，浓香产品开发一并叫停。操盘思路只有一条——收拢拳头，把资源和品牌势能全部压到"凤香型"这一个核心上。

而藏在"凤香回归"背后的那句话，业内都懂：西凤，还是要冲A股。

毕竟在传统名酒阵营里，迟迟没能踏进资本市场大门的，只剩下西凤酒和剑南春两家了。

?? 四大名酒的那张"麻将桌"

1952年，第一届全国评酒会在周恩来总理亲自批示下召开，"四大白酒"就此定格：贵州茅台、山西汾酒、泸州老曲（泸州老窖前身）、陕西西凤。那时候，后来市值万亿的五粮液并不在列，要等到1963年第二届评酒会，五粮液、古井贡酒、全兴大曲、董酒才补位进"八大名酒"。

可69年过去，第一届"四大"里的三家早就登陆了A股，西凤酒却成了唯一的掉队者。

把2019年的成绩单摊开看，落差触目惊心：

茅台全年营收 854.3 亿元

五粮液入账 501 亿元

泸州老窖录得 158.17 亿元

山西汾酒为 118.8 亿元

西凤酒仅 60.3 亿元

西凤酒的营收，分别只是四位"老搭档"的 7.05%、12.03%、38.12% 和 50.75%。一张本该凑齐的麻将桌，西凤这一张椅子始终空着。

? 十二年四次冲A，每次都在上会前夜倒下

西凤酒从2009年启动上市到2021年，整整十二年被业内戏称为"水逆期"，四次冲击IPO，四次折戟。

第一次（2009—2012）：财务造假被新华社点名

2009年改制重组，西凤引入9家战略投资者，募资10亿元。时任董事长喻德鱼放话："2012年，不上市，则成仁。"

偏偏就在2012年，新华社刊发《陕西西凤酒亏损4.2亿 因销售弄虚作假骗取补贴》，揭开2010年业绩造假的盖子——当年实际营收仅15亿元、亏损超4.2亿元，西凤却通过层层转销、提前开票，对外公布营收超30亿元、"潜盈2.6亿元"。首次IPO还没申报材料，就提前Game Over。

第二次（2016）：反腐风暴卷走进京赶考

2016年3月，西凤二次报送招股书。但同年2月，原宝鸡市副市长、西凤上市工作领导小组副组长袁军晓因受贿落马；西凤酒经销商郝海录、丁济民为拿原始股，通过西凤酒集团总裁张锁祥向袁军晓行贿。此后张锁祥及原副总高波因贪污、行贿被判刑，两位经销商也身陷囹圄。IPO就此不了了之。

第三次（2017）：高管行贿丑闻未消，主动撤材料

2017年5月西凤再度递交招股书，但"病灶"未除，最终只能主动撤回。

第四次（2018）：塑化剂超标三倍，上会前夜撤单

2018年西凤产值突破50亿元，4月更新招股书，原计划11月20日上会。然而11月16日，上海国际酒业交易中心发布检测报告：西凤"国典凤香50年年份酒"（2012年生产）两项塑化剂指标超标近三倍。11月19日晚，证监会宣布西凤申请撤回申报材料，发审委取消审核。

?? 四次冲A，四次都倒在与"酒质"无关的环节——财务、反腐、品控。真正拖住西凤的，从来不是产能，而是管理和品牌乱象。

?? OEM之祸：从"凤香典范"到"搬箱子的"

西凤酒原本握着一张极好的牌——凤香型。

所谓凤香型，是浓香与清香的结合体，风格"清而不淡，浓而不艳"，集清香、浓香之优点融于一体，被誉为"酸、甜、苦、辣、香五味俱全而各不出头"。具体品来：酸而不涩，苦而不黏，香不刺鼻，辣不呛喉，饮后回甘、味久弥芳。西凤酒凭借此风格，被酒界权威誉为不上头、不干喉、回味愉快的"三绝"。

按理说，这样稀缺的香型定位，本该是西凤对抗茅台酱香、五粮液浓香、汾酒清香的最佳护城河。

但为了业绩、为了给早期机构投资者一个交代，西凤走了"巧技"——大规模OEM贴牌。

最猖獗时，西凤酒的条码数一度超过2000个，一个条码就是一款酒。《人民日报》陕西分社曾撰文批评："旗下连自己都数不清的子孙品牌、成规模地从外部外购基酒，不断地消解西凤这个好酒在人们心目中的形象。"

销量较好的"西凤酒"，绝大多数是第三方公司运营的贴牌产品，酒厂只管生产，被业内调侃为"搬箱子的"。2007年推出的高端产品"中国红·红西凤"，2008年也被承包买断，高端品牌同样沦为贴牌。

OEM本身并非洪水猛兽——五粮液、茅台、泸州老窖都经历过"先用OEM攻城略地，再逐步清退"的阶段。但独立经济学家王赤坤点出要害：OEM属于外部合伙人，"有组织无纪律"，总部往往指挥不动，长期看不利于做强。当一个品牌的子品牌多到连自己人数不清时，消费者对"什么是真正的西凤"就失去了认知。

?? 2021年的"割腕"：红西凤回归与去浓香化

几经波折，2019年8月，西凤集团现任党委书记、董事长张正向行业宣告："今后西凤酒高端产品、形象产品只有一种，那就是中国红·红西凤。""红西凤"正式回归，被定位为西凤高端化、全国化的旗舰。

紧接着便是2021年3月5日的那份通知：

3月31日前：OEM产品要货计划截止

4月1日起：停止所有OEM要货

6月30日：关停成都浓香基地，停止浓香产品开发

一位西安核心经销商解读得很直白："这个《通知》并非针对凤香型OEM产品和开发品牌，是要把四川那边的厂停了。"另一位经销商则坦言："6月30号成都关停，计划一个不接了，就是这么个情况，也是好事情。"在他眼里，这是西凤的"割腕断臂、忍痛割爱"——抛掉浓香西凤酒的体量，是为瘦身，也是为满足资本市场对规范性的要求。

效果立竿见影。2020年1—6月，西凤酒营销管理公司销售业绩同比上升93%，电商公司同比上升211%；从二季度开始销售逆势高增长，其中5月自主运营综合产品同比增幅高达156%。

张正上任后提出的口号是"3年破百亿"。2022年西凤营收84亿元，"3年破百亿"计划落空；直到2023年，西凤酒实现销售收入103.4亿元，同比增长23%，百亿目标推迟一年终于兑现。

?? 科普补给站：西凤酒与凤香型，你该知道的硬知识

基础信息一览

香型：凤香型大曲酒（西凤酒为中国凤香型白酒国家标准制定者之一）

产地：陕西省宝鸡市凤翔县

酿酒原料：以高粱为主料，高粱壳、稻壳为辅料

制曲原料：大麦、豌豆、小麦

度数谱系：33°、38°、39°、42°、45°、46°、48°、50°、52°、55°、65°等多梯度

基酒贮存：蒸馏得酒后，须经3年以上大酒海贮存，再精心勾兑出厂

旗舰产品：中国红·红西凤（千元价格带）

塔基产品：经典老绿瓶（五六十元价位）

凤香型的风味密码

凤香型白酒的官方评语是："无色清亮透明，无悬浮物，无沉淀，醇香秀雅，具有乙酸乙酯为主、一定量的己酸乙酯为辅的复合香气，醇厚丰满，甘润挺爽，诸味谐调，尾净悠长。"

翻译成大白话就是：

清而不淡——有清香型的清爽，但不寡薄

浓而不酽——有浓香型的醇厚，但不腻人

五味不出头——酸、甜、苦、辣、香都恰到好处，没有哪一种抢戏

三绝——不上头、不干喉、回味愉快

这种"浓清结合"的独门定位，是西凤酒在酱香（茅台系）、浓香（五粮液、泸州老窖系）、清香（汾酒系）三足鼎立格局中，最有可能切出的差异化赛道。

?? 选购避坑：如何挑到一瓶"真西凤"

西凤贴牌乱象并非一日之寒，消费者进店面对琳琅满目的"西凤"二字，常常一头雾水。以下是实用的避坑指南：

1. 看执行标准——最硬核的一招

我国白酒按生产工艺分三类，执行标准写得明明白白：

执行标准 工艺类别 含义

GB/T 10781 系列 固态法白酒 纯粮酿造，真正的"粮食酒"

GB/T 20822 固液法白酒 30%固态法+70%食用酒精勾兑

GB/T 20821 液态法白酒 食用酒精+香精+水直接调配，即"酒精酒"

只要瓶身标注 GB/T 20821 或 GB/T 20822，无论包装多精美，都可直接判定为非纯粮酒。

2. 看配料表——拒绝"隐形添加剂"

纯粮酒的配料表干干净净，只有"水+粮食"（高粱、小麦、玉米、豌豆等）；一旦出现"食用酒精""食用香精""液态法白酒"等字样，就是勾兑酒无疑。

?? 警惕标签欺诈：按规定，使用食用酒精勾调的白酒，配料表必须标注"食用酒精"和水、食品添加剂，不得仅标注"高粱、小麦"。如果看到标注 GB/T 20821 却写着"原料：高粱、玉米"，属于违规误导。

3. 酒花判断法——可以参考，但别迷信

纯粮酒酒花细密如小米，分布均匀，持续时间长（15秒以上）；勾兑酒酒花大而稀疏，5秒内消散。

但要注意：酒花判断法并非百分百准确。现在有不良商家会在酒精酒中添加增稠剂（如甘油等）来达到挂杯、酒花细密的效果，所以这一招要结合"看执行标准+看配料表"综合判断。

4. 加水实验——有一定参考价值，但不绝对

1:1加入清水，纯粮酒会因含高级脂肪酸乙酯而出现失光、浑浊现象；勾兑酒加水后仍清澈透明。

不过中国食品工业协会白酒专业委员会早已公开说明：高级脂肪酸酯并不是改善白酒感官质量的主要成分，有些优质高档白酒加水也不会出现浊变。所以加水实验可作辅助，但不能作为唯一判据。

5. 主流香型风味速查

酱香型（茅台、郎酒）：香气复杂，有焦香、糊香，入口醇厚，空杯留香持久

浓香型（五粮液、泸州老窖）：窖香浓郁，绵甜甘冽，香味协调

清香型（汾酒）：清香纯正，余味净爽

凤香型（西凤酒）：清而不淡、浓而不艳，五味不出头，甘润挺爽

??? 品鉴与餐搭：怎样喝出凤香的灵魂

基础品鉴四步法：

1. 观色：举杯对光，酒体应无色清亮透明，无悬浮物、无沉淀

2. 闻香：靠近杯口轻嗅，凤香型应有乙酸乙酯为主体的复合香气，醇香秀雅，无刺鼻酒精味

3. 品味：小啜一口，让酒液铺满舌面，感受"清而不淡、浓而不酽"的层次，注意酸、甜、苦、辣、香的协调度

4. 回味：咽下后闭口呼气，体验"尾净悠长"和"饮后回甘"

餐食搭配建议：

凤香型酒体甘润挺爽，适宜搭配陕派凉菜（如腊牛肉、擀面皮）

与清淡海鲜搭配可凸显其"清而不淡"

配红烧类菜肴则能借其"浓而不酽"化解油腻

避免与重麻辣火锅同食，会掩盖凤香细腻的复合香气

?? 家用存酒：西凤酒怎么放才不糟蹋

西凤酒作为高度白酒，本身具有较强的稳定性，但家用存放仍有讲究：

温度：维持在 15—20℃ 为宜，避免剧烈温差

湿度：相对湿度 60%—70%，过于干燥会导致瓶塞干裂漏酒

光照：避光保存，紫外线会破坏酒体分子结构

直立：白酒不同于葡萄酒，必须直立存放，防止酒液长期接触瓶塞导致腐蚀

密封：原装箱未开封的，保留原包装；已开封的，用保鲜膜缠绕瓶口后再盖回瓶盖

时限：高度纯粮酒在合适条件下可长期存放，但一般家用环境下，5—10年是风味巅峰期

?? 西凤酒传统上要用"大酒海"贮存3年以上才出厂，这是凤香型"尾净悠长"风味的工艺根源。家用虽无酒海，但避光恒温可最大限度保留其风味特征。

?? 健康饮用：上头口干的根源与破解之道

为什么有的酒喝完上头、口干？

杂醇油含量过高：勾兑酒或劣质基酒中杂醇油、醛类物质超标，会刺激神经系统，引发头痛

食用酒精比例大：固液法、液态法白酒中食用酒精占比高，代谢负担重

酸酯失衡：纯粮酒酸酯比例协调，代谢温和；勾兑酒缺乏这一平衡

个体体质：乙醛脱氢酶活性低的人，饮酒后乙醛堆积，易脸红、头痛

解酒的实用方法

1. 饮酒前：适量进食，尤其是富含油脂的食物可在胃黏膜形成保护层；也可服用B族维生素

2. 饮酒中：每喝一杯酒，配一杯温水，加速代谢、防止脱水

3. 饮酒后：

蜂蜜水（果糖促进酒精分解）

酸奶（保护胃黏膜）

充足睡眠是最根本的解酒方式

4. 禁忌：不要用浓茶、咖啡"解酒"，咖啡因利尿会加重脱水

适宜饮用量参考

《中国居民膳食指南》建议：成年男性一天饮用酒精量不超过25克，女性不超过15克。换算成52°西凤酒：

男性：约 60 ml/天（一两多一点）

女性：约 35 ml/天（七钱左右）

?? 禁忌人群：孕妇、哺乳期女性、未成年人、驾驶员、肝功能不全者、正在服用头孢类抗生素者，绝对禁酒。

?? 价格与性价比：不同预算怎么选西凤

价格带 代表产品 适用场景

50—80元 经典老绿瓶（45°/55°） 日常口粮，陕西本地人最爱

100—200元 红盖老绿瓶（2021年新推） 朋友小聚，性价比之选

300—500元 六年、十五年陈酿 商务宴请入门

588元 红西凤1978 次高端，对标剑南春

1499元 红西凤（指导价） 高端旗舰，实际渠道价约900多元

3980元 五星红西凤 超高端收藏

性价比之王：经典老绿瓶。作为首届全国评酒会上代表西凤获奖的产品，老绿瓶酒质稳定、价格亲民，是公认的最能体现凤香型"初心"的产品。

避坑提醒：红西凤指导价1499元，但实际部分经销商店铺仅售900多元，价格倒挂明显，动销欠佳。购买时不要被"对标茅台"的话术迷惑。

?? 西凤还来得及吗？

深圳市思其晟公司CEO伍岱麒的判断是：西凤酒历史悠久，假如实现聚焦并保持战略定力，以"凤香型"作为主打，与主流的酱香、清香型区隔，完全可以凭借差异化定位在市场上拥有护城河。

但他也坦言，与茅台、五粮液和泸州老窖相比，西凤酒在品牌宣传上长期欠账。酒类产品的高附加值往往由文化支撑，品牌故事需要通过持续宣传才能让消费者认知并认可。

独立经济学家王赤坤看得更透彻：白酒行业已处在成熟期，饱和并有过剩现象出现，大批企业在有限的存量市场厮杀。西凤酒作为市场追赶者，要想快速崛起，既需要有竞争对手的倒下，更需要自身各方面都过硬。单纯的市场行为已很难快速扩充，只有通过市场并购方式囊括小微酒企，先用资本股权扩大市场，再用品牌填补占领，最后通过各种营销活动令核心产品站稳脚跟。

2023年西凤营收突破103.4亿元，但距离茅台的1500亿、泸州老窖和汾酒的300亿+，差距依然悬殊。百亿之后的西凤，能否真正"抓到A股的牌"，关键不在产能、不在香型，而在两件事：一是贴牌顽疾是否彻底根治，二是资本市场对"凤香型唯一代表"的估值逻辑是否买账。

2021年的"割腕"，是西凤迟到了十二年的自我救赎。至于这副"牌"最终能不能凑齐四大名酒的麻将桌——市场，正拭目以待。

?? 五个消费者最关心的问题

Q1：怎样通过外观快速判断一瓶西凤酒的好坏？

A：首先看执行标准，GB/T 10781 系列才是纯粮固态法；其次看配料表，只有"水+粮食"的才是纯粮酒；再次观酒花，纯粮酒酒花细密、持续时间15秒以上；最后看挂杯，纯粮酒挂杯明显、酒泪缓慢流下。但酒花和挂杯判断法仅供参考，最硬核的依据始终是执行标准和配料表。

Q2：西凤酒的"凤香型"和其他三大香型到底差在哪？

A：凤香型是浓香与清香的结合体，特点是"清而不淡，浓而不艳"，酸、甜、苦、辣、香五味俱全而各不出头。相较之下：酱香型（茅台）香气复杂有焦糊香；浓香型（五粮液）窖香浓郁绵甜；清香型（汾酒）清香纯正净爽。凤香的独门绝技是"不上头、不干喉、回味愉快"的三绝。

Q3：酒喝完头疼口干怎么办？

A：先喝蜂蜜水（果糖促酒精分解）和酸奶（护胃），同时大量补充温水防止脱水，保证充足睡眠。最根本的是下次饮酒选择纯粮酒、控制饮用量（男性每日酒精不超25克，约52°酒60ml），避免空腹饮酒。

Q4：酒花判断法还准确吗？

A：可以作为辅助参考，但不够准确。纯粮酒酒花细密持久，勾兑酒酒花粗大稀疏，但现在有商家会在酒精酒中添加增稠剂伪造酒花和挂杯效果。因此必须结合执行标准（GB/T 10781 为纯粮）和配料表（只有水+粮食）综合判断，单一依赖酒花容易误判。

Q5：家庭存放西凤酒需要注意什么？

A：关键是"四避"——避光、避高温、避温差、避倒置。温度维持在15—20℃，湿度60%—70%，直立存放（不同于葡萄酒的横放），已开封的用保鲜膜缠绕瓶口再盖盖。在合适条件下，高度纯粮西凤酒的风味巅峰期一般在5—10年。

?? 西凤酒的"A股牌局"，表面看是资本游戏，骨子里是品牌回归——回到"凤香型唯一代表"这个独一无二的定位上。十二年水逆能否终结，2021年的"割腕"是关键一步，而红西凤在高端价格带的真实动销，才是检验这一步是否走对的试金石。

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