23年头一回！茅台掏60亿回购，龙茅却跌破了2499发售价

23年头一回！茅台掏60亿回购，龙茅却跌破了2499发售价

面对一路往下掉的股价，贵州茅台终于出手了——而且是上市23年来的头一遭。

9月20日晚，贵州茅台（SH600519）甩出一份公告：打算拿30亿到60亿的自有资金，回购自家股份，回购价不超过1795.78元/股，买回来的股份直接注销、减注册资本。这是贵州茅台自2001年上市以来，第一次搞股份回购。

公告里写得明白：这么做主要是为了维护上市公司和利益，顺带给市场一点信心。前提是不耽误公司正常经营和长期发展——这点底气贵州茅台还是有的。

30亿到60亿，到底是什么量级？

光看数字可能没概念，摆几组数据对照一下就清楚了。

根据公告，这次回购对应的股份数量大约是167.06万股到334.12万股，占贵州茅台当前总股本的0.13%—0.27%，区间很窄。

再看家底。截至2024年6月30日，贵州茅台总资产2792.07亿元，归属于股东的净资产2185.76亿元，手里攥着的现金和现金等价物有1452.67亿元。

假设顶格把60亿全部用完：

占总资产约 2.15%

占归母净资产约 2.75%

占现金和现金等价物约 4.13%

占比都不高，所以公司在公告里也交了底：这次回购不会影响日常经营、财务、研发、盈利能力、还债能力，也不会撼动上市地位。

按规矩，这份方案还得交股东大会审议，从通过那天起12个月内可以动手。另外有个细节值得记一下：董事会通过回购方案的当天，控股股东、实控人、董监高这些人，未来3个月、6个月都没有减持计划——这层表态本身也是给市场吃的定心丸。

其实早在9月9日的半年报业绩说明会上，董事长张德芹就被投资者追问过要不要回购注销、提升每股含金量。他当时的回应是"针对不同的市值管理措施作了系统研究，后续有 plan 会按程序公告"。这才过了十来天，方案就真的落地了。

为什么是现在出手？

回购是手段，股价才是那根被按着的弹簧。

2024年贵州茅台的股价走得相当疲软。5月之后一路向下，9月19日盘中最低摸到1245.83元/股，创了将近4年的新低。9月20日收盘报1263.92元/股，年内累计跌幅已经超过25%，市值剩1.59万亿元。

股价软，酒价也跟着软。

中秋这个本该是白酒旺季的节点，今年明显不景气。北京多位黄牛20日当天对媒体说，龙年生肖茅台（简称"龙茅"）已经不收了——批价跌破了2499元/瓶的发售价，再收就是亏。

?? 一个挺讽刺的细节：9月19日就有网友吐槽，自己在i茅台APP上抽中的龙茅被黄牛拒收。i茅台是贵州茅台自己的直销渠道，2499元发的货，黄牛2500元以下不敢接——等于从渠道到二级市场，整条链都在观望。

龙茅这一年的价格曲线，基本就是一部"高处跳水实录"：

2024年1月7日：龙茅上架i茅台，发售价2499元/瓶（500ml，53度）

上市初：被炒到 6000元/瓶 以上

5—6月：跌到3000元/瓶以下

8月中旬：2800元/瓶左右

9月20日：批价掉到2500元/瓶以下，跌破发售价

9月23日：今日酒价平台报龙茅原箱2490元/瓶，确认破发

不只是龙茅。飞天茅台这个核心大单品也在往下走。9月20日的数据：2024年飞天原箱批价2470元/瓶（跌破2500大关），散瓶2365元/瓶。到了9月23日，散瓶已经下探到2250元/瓶，原箱2365元/瓶。

江苏一位酒商的说法比较典型：现在出货不少，但需求跟不上，观望情绪浓，黄牛无利可图。独立酒业评论员肖竹青补了一句更大的背景——舍得、国窖1573、五粮液的回收价也在低迷，黄牛甚至开始拒收各家酒厂的文创产品。也就是说，这不是茅台一家的事，是整个高端白酒回收链条在降温。

龙茅这种"生肖文创"，到底是个啥定位？

顺带聊点背景，方便理解为什么龙茅破发会引发这么大关注。

贵州茅台从2014年（甲午马年）起，每年推一款生肖酒，甲辰龙年是第十一款。已出的十款里，马年、羊年因为发行早、存量少，马年二手价接近2万、羊年超3万；猴年约5300；牛、鼠、猪、狗、鸡年在3600—3900区间；兔年最便宜，补贴后能到3000出头。

生肖酒的逻辑本来是"文化+限量+收藏属性"，每年一款不重复，凑齐一轮12瓶是很多藏家的目标。但也正因为带"金融属性"，容易被炒。龙年又是十二生肖里热度最高的几个之一，1月上市时被爆炒到6000+并不意外——问题在于，首发量其实不小，货一多、高价劝退人，泡沫挤得也快。

到9月22日，i茅台上53度/500ml龙茅的单日申购人次已经降到约237.92万，比年初的500万+掉了超过一半。i茅台是贵州茅台直营的"门面"，申购人次腰斩，本身就是需求侧的温度计。

?? 顺便给普通消费者提个醒：如果你是在i茅台上抽到龙茅想转手变现，眼下这个时间点的确尴尬——黄牛不收或者压价狠。如果是自饮或收藏，2499的原价其实还算合理（毕竟酱香茅台的基酒成本+时间成本在那）；如果指望"炒生肖赚差价"，这两年的市场环境已经不太支持了，兔茅、龙茅接连给出教训。

回购这事，对茅台意味着什么

把回购和酒价放在一起看，逻辑其实是两条线：

一条是公司层面的市值管理。回购注销→总股本减少→在净利润和分红比率不变的前提下，每股收益（EPS）、每股净资产回报率、每股分红都会往上提一截。对股东来说是实打实的增厚，也是A股白酒龙头少有的一次"用真金白银表态"。

一条是产品层面的价格信号。回购救的是股价，不是酒价。酒价要看消费端——房地产、大基建、金融行业这些原来高端白酒的主力消费场景还在调整，中秋动销弱、国庆预期也不算乐观，渠道库存+观望情绪 double kill。肖竹青和朱丹蓬这几个分析师的观点比较一致：消费力收缩、公务接待严控高端酒水，短期批价难回高位。

有意思的是，回购公告出来后的首个交易日，贵州茅台股价开盘一度拉涨2.34%——市场买不买账，至少第一天给了点面子。

几个常见问题

Q1：贵州茅台这次回购为什么说是"23年首次"？

A：贵州茅台2001年上市，到2024年正好23年。此前公司从未用集中竞价方式回购过自家股份，这次30—60亿、注销减资的方案，是上市以来的头一回。

Q2：龙茅跌破2499元发售价，是不是代表茅台"不香了"？

A：更准确地说，是"炒作龙茅"不香了。龙茅作为生肖文创，金融属性强于饮用属性，破发反映的是黄牛和二级市场退潮。飞天茅台虽然批价也在下探，但2365—2470元/瓶的区间，对自饮和正常送礼来说影响有限。

Q3：回购价上限1795.78元/股，和当时市价1263.92元差这么多，是不是"做样子"？

A：不算做样子。A股回购规则要求方案里设一个上限，实操中在上限以内都可以买，一般会留足空间应对股价波动。60亿顶格如果用完，按1263元市价能买约475万股，比334万股的预案下限还多，弹性是够的。

Q4：普通消费者现在入手飞天或龙茅，是不是好时机？

A：自饮、送礼、长期收藏的话，批价下行期入手成本更低，没什么毛病。但如果抱着"买了能升值"的心态冲生肖款，建议谨慎——龙茅从6000炒到2490以下这条曲线，已经把"生肖必涨"的神话戳破了一角。

Q5：除了回购，贵州茅台还有什么稳价的牌？

A：渠道端其实已经在动。2024年6月公司取消过12瓶装飞天的投放、同时取消"拆箱令"，原箱和散瓶的批价差从295元缩到105元就是效果之一。叠加回购，属于"渠道控量+资本表态"两套拳一起打。

数据来源：贵州茅台公告、每日经济新闻、第一财经、财联社、证券时报、今日酒价、界面新闻等（截至2024年9月23日公开数据）。文中批价、股价为时点数据，随市场波动，不构成任何投资建议。

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