一天跌掉4.62%！汾酒遭招商中证白酒指数A减持273万股，侯昊这只白酒巨轮怎么了？

一天跌掉4.62%！汾酒遭招商中证白酒指数A减持273万股，侯昊这只"白酒巨轮"怎么了？

10月15日，白酒板块上演了一出"集体跳水"。山西汾酒单日下挫 4.62%，收盘价定格在 192.81元/股，全天成交额 14.08亿元。同一天，贵州茅台跌2.98%，五粮液跌3.85%，泸州老窖跌4.82%，洋河股份跌2.31%——18只白酒股全线下跌，沪指更是跌逾2%。

更值得玩味的是，根据已披露的信息，招商中证白酒指数A（161725）作为山西汾酒的第四大流动股东，持股 3127.12万股，相比上期减少273.18万股。减持动作叠加股价下挫，让这只"白酒指数基金龙头"再次站上风口浪尖。

??? 山西汾酒：一家"底板厚实"的吕梁老牌酒企

要理解这场减持的分量，得先看清山西汾酒这家公司到底什么成色。

翻一天眼查的底子：山西杏花村汾酒厂股份有限公司 1985年12月25日成立，注册地落在山西省吕梁市汾阳市杏花村，主业归在酒、饮料及精制茶制造业。法定代表人为 袁清茂。

几个硬指标先摆出来：

成立日期：1985年12月25日

注册资本：约 12.2亿元（121996.4222万元）

法定代表人：袁清茂

实际控制主体：山西省人民政府国有资产监督管理委员会（持有山西杏花村汾酒厂股份有限公司股份比例：50.99%）

员工人数：14026人

经营范围：汾酒、竹叶青酒、杏花村酒及其系列酒的生产、销售

作为清香型白酒的代表，汾酒的"底板"在A股白酒阵营里算相当厚实——国资控股、员工过万、注册资本超12亿，是一只典型的"大块头"。

?? 招商中证白酒指数A：二季度减持273万股，今年来收益承压

招商基金旗下的招商中证白酒指数A（161725），目前仍是山西汾酒前十大股东之一，但根据披露数据，今年二季度已经明显减持。

从更宏观的视角看，2024年二季度整个公募基金都在减持白酒："茅五洋泸汾"等白酒股均被公募基金明显减持。其中持有山西汾酒的基金由一季报的400只下降到了283只，持有股份数量减少至12849.14万股，环比减少了1591.71万股，减幅11.02%。

这只基金近期的表现也确实承压。据新浪财经数据显示，截至2026年8月7日：

单位净值：0.5642元

近1年涨幅：-25.50%

近3年涨幅：-49.93%

今年以来涨幅：-20.52%

最新规模：218.82亿元

?? 指数型产品基本是"跟着板块走"，基金经理主动操作空间有限。减持更可能是组合再平衡或跟踪误差控制，不一定是对汾酒单点的看法转向。

?? 侯昊：招商量化线的"老面孔"

管的就是上面那只基金的侯昊，简历摊开看是这样的：

学历/资质：经济学硕士，CFA（特许金融分析师）+ FRM（金融风险管理师）双证

入行时间：2009年7月加入招商基金

早期路径：风险管理部风控经理 → 量化投资部助理投资经理、投资经理

现任：指数产品管理事业部专业总监

自 2017年8月22日起，侯昊开始担任招商中证白酒指数分级证券投资基金的基金经理；2021年1月1日起，担任招商中证白酒指数证券投资基金（即现在的LOF A类）的基金经理，管理时长已超过5年7个月。

他手上同时管的产品线拉得比较长，按任命时间捋：

基金产品 任职起始

招商央视财经50指数 2017-09-05

招商中证大宗商品股票指数(LOF) 2017-09-05

招商深证100指数 2017-09-05

招商中证银行指数 2021-01-01

招商中证煤炭等权指数 2021-01-01

招商中证白酒指数 2021-01-01

招商国证生物医药指数 2021-01-01

招商中证消费龙头指数增强 2021-05-25

招商中证新能源汽车指数 2021-08-27（至2025-03-20）

招商国证食品饮料行业 ETF 2022-01-27（至2025-03-20）

白酒这只，只是他宽基+行业指数矩阵里的一条线，量化被动跟踪的属性更强。所以"减持汾酒"更该理解为指数权重或申赎带来的被动变动，而非主动看空信号。

侯昊曾公开表示："酒企在价量平衡、渠道利润、营收稳定上寻找最优解的难度在加大。头部企业对腰部企业的挤压会在未来一段时间更加明显。"但他同时也强调："白酒作为经济后周期的投资属性在这一轮周期中依然可能成立，在更长时间维度对于批价和份额的变化，我们依然保持对头部白酒企业稳定的预期。"

?? 招商基金：招行+招商证券合资，2002年成立的老牌公募

再把镜头拉到基金管理人本身：

成立时间：2002年12月27日

注册资本：13.1亿元

注册地：深圳市福田区深南大道7088号

股东结构：招商银行 55% + 招商证券 45%

企业属性：中国第一家中外合资基金管理公司

银行系背景的基金公司，渠道和规模向来是强项。招商中证白酒指数A一度规模超过700亿元，正是得益于招行强大的零售底盘。

?? 科普延伸：白酒投资的"底色"——你需要知道的白酒常识

理解了上面的财经主线，我们再来聊聊白酒这个品类本身的"门道"。毕竟，买白酒股和买白酒喝，底层逻辑是相通的——你得知道什么是好酒。

?? 香型之争：清香、浓香、酱香有什么区别？

中国白酒按香型分类，主流的有十二大香型。投资者嘴里常说的"茅五泸汾"，恰好对应了三大主流香型：

清香型（代表：汾酒）：清香纯正、醇甜柔和、余味净爽。工艺上强调"清蒸清烧"，发酵周期短，口感"清爽派"

浓香型（代表：五粮液、泸州老窖、洋河）：窖香浓郁、绵甜甘冽、香味协调。依赖泥窖发酵，窖池越老酒越好

酱香型（代表：贵州茅台）：酱香突出、幽雅细腻、酒体醇厚。工艺最复杂，"12987"大曲坤沙工艺，生产周期长达一年

清香型是历史最悠久的。汾酒被誉为"清香之祖"，其酿造技艺是许多其他香型工艺的源头。这也是为什么汾酒在白酒板块中始终占有一席之地——它是中国白酒的"活化石"。

?? 如何辨别纯粮酒与勾兑酒？

买白酒最怕买到"食用酒精勾兑酒"。几个实用的辨别方法：

1. 看配料表：纯粮酒配料只有"水、高粱、小麦"等粮食；如果配料里出现"食用酒精""食用香料"，那就是液态法或固液法白酒

2. 看执行标准：GB/T 10781（浓香/清香/米香等固态法）、GB/T 26760（酱香固态法）是纯粮酒标志；GB/T 20821是液态法（食用酒精勾兑）；GB/T 20822是固液法

3. 搓揉闻香法：滴几滴酒在掌心搓热，纯粮酒有粮香、糟香；勾兑酒则有刺鼻的酒精味

4. 空杯留香：纯粮酒空杯隔夜仍有香气；勾兑酒空杯很快无味甚至发酸

?? 酒花判断法还准吗？

传统"看酒花"判断酒质的方法（摇晃酒瓶看酒花大小、持久度）在现代工业化生产中已经不太准确。因为：

食用酒精加水也能产生丰富的酒花

部分厂家会添加增稠剂人为制造"好看"的酒花

酒花更多反映酒精度和表面张力，不能直接等同于酒质

所以，酒花只能作为辅助参考，不能单独作为判断酒质的核心依据。

?? 家庭存酒注意事项

白酒虽说是"越陈越香"，但家庭存酒有几个硬条件：

密封第一：瓶口用保鲜膜或生料带缠绕，防止跑酒

恒温恒湿：理想温度 15-20℃，湿度 70% 左右

避光直立：避免阳光直射，酒瓶直立放置

环境清洁：远离樟脑丸、油漆等有异味的物品

高度酒更适合收藏：50度以上的纯粮酒才具备长期陈藏价值；低度酒（40度以下）放久了会"水解"，反而变淡

?? 喝酒上头、口干是怎么回事？

喝完白酒头痛、口干，主要有几个原因：

杂醇油含量过高：劣质酒或液态法白酒中杂醇油超标，是导致"上头"的元凶

醛类物质：乙醛等刺激性物质会引发血管扩张，导致头痛

酒精脱水作用：酒精抑制抗利尿激素分泌，身体水分流失加快，自然口干

饮酒速度过快：单位时间内酒精摄入过量，肝脏代谢不及

解酒的实用方法：

1. 饮酒前吃点富含脂肪的食物（如牛奶、黄油），延缓酒精吸收

2. 饮酒过程中多喝水，补充流失的水分

3. 酒后喝蜂蜜水、番茄汁或含果糖的饮料，加速酒精代谢

4. 保证充足睡眠，让肝脏完成代谢工作

?? 安全饮用与禁忌人群

绝对禁酒人群：孕妇、哺乳期女性、未成年人、肝脏病患者、正在服用头孢类抗生素者

适量饮酒：成年男性每日酒精摄入不宜超过25克（约相当于50度白酒50ml），女性不超过15克

忌空腹饮酒：空腹饮酒酒精吸收速度是正常情况下的数倍

忌混饮：不同香型、不同度数的酒混着喝，更容易醉且更难醒

?? 5 个与本文相关的 Q&A

Q1：山西汾酒单日跌4.62%，对招商中证白酒指数A的净值影响有多大？

A：汾酒是招商中证白酒指数的重要成分股之一（根据2026年二季报数据，山西汾酒占净值比例达15.19%）。单日4.62%的跌幅会显著拖累当日净值表现。但指数基金是被动跟踪，基金经理不会因单日波动主动调仓。

Q2：二季度"减持汾酒273万股"是不是侯昊不看好汾酒了？

A：未必。招商中证白酒是被动指数型LOF，减持更可能是申购赎回导致的组合再平衡、或指数定期调整带来的权重变化，不能直接等同于主动看空。事实上，根据中新经纬报道，2024年三季度侯昊反而小幅增持了山西汾酒3.73%至3243.87万股。

Q3：这只基金近3年跌了49.93%，还能拿吗？

A：指数基金的表现基本绑定白酒板块β。今年以来白酒整体回撤显著，排名靠后属赛道问题而非基金经理能力问题。是否持有取决于你对白酒板块后续的判断，以及是否能接受高波动。侯昊本人对头部白酒企业的长期预期仍保持稳定。

Q4：侯昊管这么多指数产品，会不会"顾不过来"？

A：指数基金（尤其是LOF/ETF）运作高度流程化、团队化，量化部有投研支持，基金经理角色偏策略与合规把控，不像主动权益那样依赖单人的选股精力。"一拖多"在指数线上是常态，侯昊作为指数产品管理事业部专业总监，有完整的团队支撑。

Q5：招商基金"招行55%+招商证券45%"的股东结构，对这只白酒基金有什么意义？

A：招行零售渠道强，意味着这只白酒LOF在代销、定投、保有量上有天然优势，规模稳定性通常好于中小公司同类产品。这对LOF的流动性和跟踪误差是有利的——这也是为什么招商中证白酒指数A规模一度突破700亿元的根本原因。

?? 写在最后：读懂白酒股，先读懂白酒

汾酒一天跌4.62%背后，是整个白酒板块面临的共同挑战：消费不振、渠道库存高企、基金减持。但拉长视角看，白酒作为中国特有的消费品类，其酿造工艺、香型文化、陈藏价值，构成了这个行业独特的"护城河"。

无论是投资白酒股，还是品饮白酒本身，核心都在于理解它的价值底色——纯粮酿造的工艺、清晰的香型归属、可信的品牌传承。这些"软指标"，往往比单日的股价波动更值得长期关注。

对于普通投资者而言，通过招商中证白酒指数A这类产品参与白酒板块，本质上是在用一种"分散化"的方式押注整个行业的长期价值。而侯昊作为量化投资的老兵，其角色更多是"守门人"而非"选股者"——这一点，理解了才能更理性地看待每一次减持、每一轮波动。

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