从酒业大王到追兵：五粮液这一万公里，是怎么被茅台甩开的

从"酒业大王"到"追兵"：五粮液这一万公里，是怎么被茅台甩开的

2013年是新世纪白酒行业最关键的转折年份。上一年底"八项规定"落地，高端白酒市场遭遇断崖式冲击，整个行业进入长达三年的深度调整。就在这一年，发生了一件看似局部、实则深远影响A股白酒格局的事——贵州茅台在规模上正式超越五粮液。

此前很多年里，茅台盈利能力虽强，但五粮液一直靠规模压制对方，"白酒一哥"之争在资本市场你追我赶。越追，距离却越远，市值剪刀差越拉越大。直到近年五粮液增速反超茅台，资本才重新关注这位追赶者，把它送上万亿宝座。

即便如此，五粮液这"1万亿"，距离贵州茅台的"2.19万亿"，还差着1.2倍。五粮液，究竟靠什么去追赶贵州茅台？

??? 起点：宜宾三江汇流处，五粮精华所成

论出身，五粮液（000858.SZ）相比贵州茅台，毫不逊色。

四川宜宾，长江与岷江交汇之地，承四川"天下粮仓"物产丰饶，自古便有酿酒传统。宜宾人喜欢用高粱、大米、糯米、小麦、玉米五种谷物混合酿酒，让这里的白酒以复合口味闻名于世。

这个传统流行数百年后，一位好酒的文人品尝后评价："此酒集五粮之精华而成玉液，更名为'五粮液'，雅俗共赏，而且顾名可思其义。"这个名字在1909年正式确定下来。

第二届全国评酒会对五粮液的评语是："香气悠久，味醇厚，入口甘美，入喉净爽，各味谐调，恰到好处，尤以酒味全面而著称。"

茅台酒一直拿来宣传的"巴拿马金奖"，五粮液也没缺席。自1915年首获"巴拿马万国博览会"金奖起，五粮液相继在世界各地博览会上共获39次国际金奖。1995年，它在"第十三届巴拿马国际食品博览会"上再获金奖，并被第五十届世界统计大会评为"中国酒业大王"。

1959年，五粮液酒厂成立，1998年登陆深交所。这一年堪称A股白酒板块最热闹的年份之一——除了五粮液，牛栏山母公司顺鑫农业、安徽"四朵金花"之一的金种子酒，都是在这一年上市的。

而贵州茅台（600519.SH）登陆A股，是在3年之后。早期业绩表现与五粮液更是不可同日而语。

1998年，五粮液营业收入28.14亿元，归母净利润5.53亿元。同期，贵州茅台营业收入、归母净利润分别为6.28亿元、1.47亿元。

?? 从这组数据看，世纪之交的五粮液，无论规模还是盈利能力，都对茅台形成压倒性优势。

?? 掉队：2013年，命运的分水岭

2001年贵州茅台上市，五粮液才第一次在A股喝酒行情中找到真正的对手。

因为新股上市、盈利能力差异、塑化剂事件等种种原因，白酒双雄在市值上各领风骚一段时间，但业绩上五粮液还是更胜一筹。那时候，无论消费市场还是资本市场，五粮液的名气都大于贵州茅台。

"民间股神"林园被问到早年为何重仓贵州茅台时说：本来是想投资五粮液的，研究员们分析之后，发现贵州茅台更具投资价值。

转折发生在2013年。"八项规定"席卷白酒行业，大部分白酒企业业绩下滑。首当其冲的是靠广告砸出的高端白酒水井坊，亏得连刚上位的"后妈"帝亚吉欧都不想认。

2012-2014年，水井坊营业收入分别为16.36亿元、4.86亿元、3.65亿元，归母净利润分别为3.38亿元、-1.54亿元、-4.18亿元。

老大五粮液也在所难免。同期公司营业收入分别为272.01亿元、247.19亿元、210.11亿元，归母净利润分别为99.35亿元、79.73亿元、58.35亿元。

反倒是贵州茅台，从2012年的塑化剂阴影中脱身，走出了独立行情，成为这轮行业调整中，为数不多实现正向增长的白酒上市公司之一——尽管增速有所下滑。

2012-2014年，贵州茅台营业收入分别为264.55亿元、309.22亿元、315.74亿元，归母净利润分别为133.08亿元、151.37亿元、153.50亿元。

随行业调整而来的洗牌只是表因。茅台逆势增长的内因在于：产品的稀缺性、投资价值逐渐被认可，销量稳步增长，高端定位带来的超强盈利能力形成助攻，业绩不断提升。

?? 这一退一进之间，五粮液与茅台的差距，从"规模领先"变成了"全面落后"。

?? 追赶：追了五六年，差距反而越来越大

此后，五粮液开启了颇为艰难的追茅台征程。

度过了行业瓶颈期的贵州茅台，茅台酒、系列酒接连发力，特别是2017年之后，净利润连续跨过200亿、300亿、400亿的台阶。

受此影响，贵州茅台成为A股3000多家上市公司中最炙手可热的标的，股价一路飙升：1000元，1万亿，两万亿……势不可挡。

曾经力压茅台的五粮液，总是作为一个"失落者"的对照出现。调整后虽然恢复了强劲增长，但追赶了五六年发现，与茅台的差距越来越大。

直到2018年，情况才有所改变：贵州茅台逼近自己的天花板，业绩增速开始下滑；五粮液的业绩增速开始超越。

2020年前三季度，贵州茅台营业收入、净利润分别增长10.31%和11.07%，而同期五粮液营收净利分别增长了14.53%和15.96%。

发现茅台"炒无可炒"的资本，终于重新看到了它身后的五粮液。2020年以来，机构密集调研五粮液，重视程度不仅超过贵州茅台，在整个A股市场也能排得上号。

2020年以来，五粮液股价由132.00元上涨至11月10日收盘的272.80元，累计涨幅高达106.67%，高于贵州茅台的54.70%。

如果时间看得更长远一点，2019年以来的22个月，五粮液股价由51.60元一路飙升，累计涨幅高达428.68%。

贵州茅台正是在这个时间段先后冲破千元、万亿，最终站稳两万亿，一骑绝尘；相比之下，五粮液算是"暗抄近路"——如果投资者在那个时间点杀入五粮液，收益率会比做茅台的股东更高。

?? 冲刺：老夫聊发少年狂

茅台一直端着，几十年了，产品布局不变，包装也还是几十年前的风格，但茅粉们就是喜欢。也不知道他们是因为这样喜欢茅台，还是因为茅台而喜欢上这一切，反正怎么样都好。

反观五粮液，则颇有一番"老夫聊发少年狂"的意味。

产品方面，公司除了坚守核心产品普五，以及五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四个全国性大单品，2019年推出第八代五粮液，打造战略性超高端501五粮液。

另外，五粮液也终于开始重视海外市场，公司已经开始与保乐力加等国际名酒企业签订战略合作协议，启动国际版五粮液的研发工作。

营销上，五粮液一向是大手笔，反茅台而行之，近年更是加大力度投广告砸营销。2019年，其销售费用49.86亿元，同比增长31.95%，占营业收入的比例为9.95%；2020年上半年继续同比增长20.19%，占比提升至10.35%。

当然，近几年增长更明显的是研发投入，虽然总金额及占比并不算高。2019年及2020年上半年，公司研发投入增长率均在50%以上。

白酒企业到底要不要做研发？关于这个问题，雪球网友和知乎网友能吵上个三天三夜。

白酒企业的研发，不是让你去研究喝酒养生、酒精抗病毒，而是实实在在地体现在生产工艺、监测水平、产品规划、包装设计上。

茅台也有研发投入，相当一部分是用在了研究防伪技术上。怎么让客户买到真正的茅台酒，让几代茅台掌舵人操碎了心。

如果非要给五粮液2020年以来的股价上涨找理由，研发肯定是其中一个。针对五粮液，景顺长城明星基金经理已经明确对外说了："创新正在各个领域发生，即使在传统行业，科技赋能也正在带来效率的持续提升"。

?? 外延："好的集团"与"好的白酒"

在宜宾市西郊，岷江以北、银昆高速以西的一大片区域，都是五粮液生态园区的范围。这里不仅仅是五粮液的酿酒基地，也是五粮液集团旗下产业的集中区。

官网显示，五粮液集团是一家以酒业为主，多元化发展的大型国有企业集团，目前已形成"1+5"产业布局——酒业主业+大机械、大包装、大物流、大金融、大健康五大多元产业，拥有两家A股上市公司（五粮液和宜宾纸业），现有职工近5万人。

所以有人说，"茅台是好的白酒，五粮液是好的集团"。这话，贵州茅台和五粮液，恐怕都只会认同半句。

白酒赚钱，酒企有钱，头部白酒企业们以此为原始积累对外拓展业务，产生裂变效应，将进一步巩固酒业主体的护城河。

相比五粮液，贵州茅台的拓展之路显得简单而粗暴，大部分集中于金融领域，试图用钱来生钱。

一旦白酒两大巨头的天花板到来，拿什么继续维持增长，外延业务就是其中一条路。

别说这不可能，目前泸州老窖的市值中，有多少来自公司持有的金融机构股权？

茅台酒的天花板其实已经很明显了，受制于产能，将来的增长预期来自涨价。

贵州茅台近年来铁腕控价，但相当丰厚的超额利润还是被中间商赚走了，消费者到手价仍然远超官方建议零售价。

五粮液一直在通过涨价和推新品等方式突破价格限制，公司似乎也不存在产能的问题。但是，这个优势，对于高端及超高端白酒的拥趸们来说，恰恰是最大的不足。

?? 茅台有稀缺性，而五粮液永远没有。

?? 五粮液产品矩阵与价格指南（2026年参考）

了解五粮液，先从它的产品矩阵入手。以下是目前市场上主流的几款五粮液产品及其参考价格：

产品 度数/规格 市场参考价 定位与特点

第八代五粮液（普五） 52° 500ml 830-855元 浓香标杆，窖香+粮香+陈香三香合一，宴请送礼万能款

五粮液1618 52° 500ml 红瓷瓶 900-950元 明代古窖池基酒，比普五柔、后味更长

交杯牌五粮液 52° 500ml 白瓷瓶 1400-1600元 复刻1959年交牌，老派浓香

经典五粮液（梅瓶） 52° 500ml 2000-5000元+ 10年以上陶坛陈酿

五粮春·第二代 52° 500ml 180-230元 "小普五"，婚宴高频

五粮特曲（基础） 52° 180-220元 "平民版普五"，百元档MVP

五粮醇·红淡雅 50° 50-80元 父辈口粮，淡雅路线

?? 普五 vs 1618怎么选？ 普五是"爆香奔放、辨识度高"，1618用了更老窖池+更长发酵，更绵柔内敛——自饮/老酒鬼选1618，宴请怕对方不认1618就选普五（流通性普五碾压）。

2026年8月2日最新行情显示，五粮液普五八代大涨10元/瓶，创近一个月最大单日涨幅，终结此前五连阴，价格自"酒价内参"去年11月有统计以来最低位启动修复。

?? 纯粮酒与勾兑酒：怎么辨别？

很多消费者分不清"纯粮酒"和"勾兑酒"，这里一次性讲清楚。

纯粮酒：以粮食为原料，经传统固态发酵、蒸馏、陈酿而成的白酒。五粮液普五就属于典型的纯粮固态发酵白酒。

勾兑酒（液态法/固液法）：以食用酒精为基础，加入香精、糖精等调味。配料表中如果出现"食用酒精"、"食用香料"，基本就是这类。

配料表鉴别法：

纯粮酒的配料表只有：水、高粱、大米、糯米、小麦、玉米（五粮液配方）

勾兑酒的配料表会出现：食用酒精、食用香料、液态法白酒

执行标准号鉴别（瓶身背面）：

GB/T 10781（固态法白酒）= 纯粮酒

GB/T 20822（固液法白酒）= 部分纯粮+部分酒精

GB/T 20821（液态法白酒）= 纯酒精勾兑

?? 五粮液普五的执行标准是GB/T 10781.1（浓香型固态法），属于纯粮酒范畴。

?? 品鉴常识：主流香型的风味差异

中国白酒按香型主要分为以下几种，风味差异显著：

浓香型（以五粮液为代表）：窖香浓郁，绵甜甘冽，香味协调，尾净余长。五粮液的特点是"香气悠久，味醇厚，入口甘美，入喉净爽，各味谐调，恰到好处"。

酱香型（以贵州茅台为代表）：酱香突出，幽雅细腻，酒体醇厚，回味悠长，空杯留香持久。

清香型（以山西汾酒为代表）：清香纯正，醇甜柔和，自然协调，余味净爽。

基础品鉴方法：

1. 观色：举杯对光，观察酒液是否清澈透明，有无悬浮物

2. 闻香：酒杯距鼻1-2厘米，轻嗅其香

3. 品味：少量酒液入口，让酒液铺满舌面，感受甜、酸、苦、辣、涩

4. 定格：咽下后闭口呼气，感受尾净余长

酒与餐食搭配技巧：

浓香型（五粮液）：搭配川菜、湘菜等重口味菜肴

酱香型（茅台）：搭配粤菜、海鲜等清淡菜肴

清香型（汾酒）：搭配面食、凉菜等北方家常菜

?? 储存工艺：家用存酒注意事项

酒的基础分类：按发酵方法分为固态法、液态法、固液法；按香型分为浓、酱、清、米、凤等十二大香型。

家用存酒"四忌"：

1. 忌光照：紫外线会破坏酒体分子结构，最好避光保存

2. 忌高温：理想温度15-20℃，超过30℃酒体易变质

3. 忌异味：白酒呼吸性强，要与樟脑、油漆等异味物品隔离

4. 忌倒放：瓶口朝上，防止酒液长期接触瓶盖导致腐蚀

传统酿造工艺科普：五粮液采用的是"跑窖循环、固态续糟、双轮底发酵"等独特工艺，从原料到出厂要经过"制曲、酿酒、陈酿、勾兑"四大环节，全程约5年时间。其中，明初古窖池群是五粮液最核心的资产——窖池越老，窖泥中的微生物群落越丰富，产出的酒质越好。

?? 健康饮用：上头口干的原因与解酒方法

喝酒上头/口干的原因：

杂醇油过多：劣质酒或新工艺白酒中杂醇油含量高，易引起头痛

醛类物质：乙醛等刺激性物质会导致面部潮红、心跳加速

饮酒速度过快：肝脏代谢不及，酒精在体内堆积

脱水反应：酒精抑制抗利尿激素分泌，导致频繁排尿、身体脱水

解酒实用方法：

1. 蜂蜜水：果糖能加速酒精分解

2. 酸奶/牛奶：保护胃黏膜，延缓酒精吸收

3. 充足饮水：补充流失的水分

4. 适当休息：给肝脏足够的代谢时间

不同人群饮用注意事项：

服药期间：尤其抗生素（头孢类）、降压药、镇静剂，严禁饮酒

孕妇、哺乳期女性：绝对禁酒

肝病患者：严格禁酒

未成年人：严格禁酒

驾驶员：血液酒精浓度≥0.02%即属酒驾，≥0.08%属醉驾

适宜饮用量（中国居民膳食指南建议）：成年男性每日酒精摄入量不超过25克（约52度白酒50ml），女性不超过15克（约52度白酒30ml）。

?? 冷知识：关于五粮液，你可能不知道的事

五粮液名字中的"五粮"，指的是高粱、大米、糯米、小麦、玉米五种粮食，比例是有讲究的：高粱36%、大米22%、糯米18%、小麦16%、玉米8%

五粮液拥有的明初古窖池群，是中国现存最早、规模最大的古窖池群，距今已有600多年历史

"五粮液"这个名字是1909年由晚清举人杨惠泉命名的，至今不过百余年

五粮液酒厂所在的宜宾，酿酒历史可追溯到3000多年前的先秦时期

五粮液曾39次获得国际金奖，这个数字在中国白酒企业中名列前茅

?? 选购避坑指南

勾兑酒鉴别三步法：

1. 看配料表：出现"食用酒精"、"食用香料"即勾兑

2. 看执行标准：GB/T 20821、GB/T 20822需警惕

3. 看价格：远低于市场价的"名牌酒"多为贴牌或假酒

真假酒辨别技巧：

观察瓶盖：正品瓶盖做工精细，防伪标识清晰

扫描二维码：通过官方渠道验证

看包装细节：字体、颜色、logo位置是否与官方一致

手感摇晃：纯粮酒摇晃后酒花细腻持久，勾兑酒酒花大且消散快

?? 酒花判断法还准确吗？ 传统"酒花辨酒"在现代已经不完全准确。因为现代勾兑技术可以模拟酒花形态，单凭酒花大小、持久度判断酒质已不可靠，必须结合配料表、执行标准等综合判断。

不同价位高性价比酒款推荐：

百元档：五粮特曲（"平民版普五"）、五粮醇红淡雅

200-500元：五粮春第一代、五粮头曲淡雅

800-1500元：第八代五粮液（普五）、五粮液1618

1500元以上：交杯牌五粮液、经典五粮液

?? 5个与内容相关的问答

Q1：五粮液什么时候被茅台超越的？

A：规模上超越发生在2013年。这一年"八项规定"出台后，五粮液营收从2012年的272.01亿下滑至2014年的210.11亿，而茅台同期从264.55亿增长至315.74亿，反超五粮液105.63亿元。盈利能力上，茅台早在2005年就开始明显超越五粮液。

Q2：如何辨别纯粮酒与勾兑酒？

A：主要看三点：①配料表——纯粮酒只有水+粮食，勾兑酒会有"食用酒精"、"食用香料"；②执行标准号——GB/T 10781是纯粮酒，GB/T 20821是液态法（纯酒精），GB/T 20822是固液法；③价格与渠道——远低于市场价的名牌酒多为勾兑或假酒。

Q3：酒喝完头疼口干怎么办？

A：原因是杂醇油、乙醛等物质刺激及脱水反应。解决方法：喝蜂蜜水（果糖加速酒精分解）、酸奶（保护胃黏膜）、充足饮水（补充水分）、适当休息。预防胜于治疗：饮酒前吃点食物垫胃，饮酒时多喝水，控制速度。

Q4：怎样通过外观判断酒质好坏？

A：①观色——纯粮酒清澈透明，微微发黄（陈年老酒）；②闻香——纯粮酒香气自然协调，勾兑酒香气刺鼻或单薄；③看酒花——纯粮酒摇晃后酒花细腻持久；④挂杯——酒液沿杯壁下滑缓慢，挂杯明显。但需注意，现代勾兑技术可模拟酒花和挂杯，外观判断需结合配料表综合判断。

Q5：不同香型白酒有何区别？

A：浓香型（五粮液）窖香浓郁、绵甜甘冽；酱香型（茅台）酱香突出、幽雅细腻、空杯留香；清香型（汾酒）清香纯正、醇甜柔和。三者风味差异源于制曲工艺、发酵容器、发酵周期的不同——浓香用泥窖、酱香用石窖、清香用地缸，各有千秋。

回望这场跨越二十年的"白酒双雄"之争，五粮液并非败在能力，而是败在稀缺性与品牌定力。茅台用几十年的"不变"换来了不可复制的稀缺溢价，而五粮液在规模、产品、营销上的"善变"，让它赢得了市场，却也稀释了品牌。

万亿市值只是起点，五粮液要真正追上茅台，需要的不只是增速的反超，更是品牌稀缺性的重建——这条路，注定比市值的追赶漫长得多。

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