1084亿净利里茅五拿走八成，经销商先扛不住了：2021—2022白酒行业冰火两层天实录

1084亿净利里茅五拿走八成，经销商先扛不住了：2021—2022白酒行业"冰火两层天"实录

白酒这几年在A股是什么地位，不用多说。大环境起起伏伏，能维持正增长的行业掰着指头数得过来，白酒稳坐其中一把交椅。

南都湾财社酒水新消费指数课题组把19家A股白酒上市公司（顺鑫农业没算进来，去年刚把主业换去酱香酒的岩石股份/上海贵酒算进去了）2021年的账本摊开看了下：合计营收2913.64亿元，净利润1084.04亿元，一大半酒企都是两位数正增长。光贵州茅台一家，净利润就干了524.6亿——等于这19家净利总和的一半以上被它一家吃走。

再把中高端产品结构、现金流、渠道掌控力这几块拆开看，故事就更清楚了。

?? 2021年："前高后低"，多数还在涨，但分化已经出来

2020年受疫情影响基数低，所以2021年尤其一二季度，白酒上市公司账面普遍"飘红"。等下半年一过，增速就往下掉，部分公司回落到20%左右这条行业平均线。

19家里，除了皇台酒业(ST皇台)营收净利双跌，伊力特、金徽酒、金种子酒净利下跌，剩下全是营收+净利双增。

但要注意一个扎心事实：贵州茅台+五粮液两家净利润加起来，占到19家总和的近八成。茅台一家就过半。头部两家看起来增幅不算猛，可底子厚，吃掉的份额让后面十几家分——这才是"多数双增"背后的真实格局。

几家典型的"失速"样本

水井坊：一季度营收净利大涨，后面三个季度全拉胯，硬把全年业绩拖下来了。

山西汾酒：放缓主要卡在第四季度，2021Q4数据比2020Q4"缩水"。

进了2022年一季度，汾酒、舍得、酒鬼酒还延续着高速增长，其他人基本回归到15%–20%这个区间。

?? 一线"手里有粮"，二三线的现金流就参差了

业绩好看归好看，兜里到底有没有真金白银？看"现金及现金等价物净增加额"：

茅台、五粮液、洋河三家净增加都在百亿以上，茅台单家加了319亿。

迎驾贡酒、老白干、伊力特、金种子这四家是负数。

再看经营活动现金流净额：7家酒企比2020年涨了100%以上——意思就是经销商拿货依然踊跃，厂方对渠道还是强势的。

全年19家销售回款合计3451.22亿元。洋河、汾酒、舍得、酒鬼酒这几家，销售回款比2020年涨了70%以上，头部+新兴二线的产销量、经销商打款速度、渠道议价能力，全都写在数字里。

合同负债（预打款）这道"晴雨表"

白酒行业习惯"先款后货"，合同负债高低，直接反映厂方对渠道的掌控力和经销商拿货意愿。

19家里只有4家预打款比2020年减少，其余全涨，7家涨幅超90%。

洋河经销商净减909家，但合同负债+79.57%；泸州老窖经销商净减290家，合同负债+109.17%——说明留下来的是大商，渠道话语权还在厂方手里。

汾酒合同负债+137.4%，经销商净增628家——全国化铺面的姿态。

老白干经销商净减3204家，合同负债+92.07%——自己在做渠道整合，往大商收口。

?? 产量在跌，中高端成了命门

国家统计局那边，2021年全年白酒累计产量715.6万千升，比2020年还跌了0.6%。产量往下走，盘子还能涨，靠的就是结构往中高端挪。

各家对"中高端"划的线不一样，挺有意思：

一线（茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、酒鬼酒）：中高端基本钉在千元价格带。

今世缘：中高端占比65%，主力国缘大概300元上下。

口子窖：中高端占比高达97%，五年型、六年型合下来120–140元。

迎驾贡酒：中高端主力在150元左右。

所以价格带可以这么粗分：一线靠800元以上驱动，二三线业绩主力多在200–500元。谁的中高端占比提得快，谁的报表就好看——这是2021年那条暗线。

?? 2022年一季度继续冲，但经销商那边已经喘上了

2022年Q1，19家营收1127.78亿，同比+18.41%；净利449.32亿，同比+26.28%。数据还是很漂亮。

但厂方账面上越亮眼，渠道端反而越难受。疫情反复，部分地区动销掉得厉害，经销商仓库压货压到心慌。课题组在山东、河南、广东跑了几家经销商，反馈很直接：

农历新年过后终端消费情绪不高，餐饮渠道因为疫情走不动，春节前进的货、甚至去年四季度进的货，到节后都没怎么动。

年报里其实也能嗅到味儿——8家酒企库存增幅超80%。原因三类：

1. 扩产/排产计划导致库存走高（岩石股份、酒鬼酒）；

2. 基酒储备计进库存（舍得）；

3. 实打实滞销（伊力特）。

5月已经是第二季度过了三分之一，一季度成绩单再好，第二季度疫情这块压着，后面怎么走，还得接着看。

?? 延伸给普通喝酒人的几块常识

上面是行业账。下面这几块，是平时读者问得最多的——顺着"茅五霸榜、经销商爆仓"这个话题，把消费侧几个关键点顺便捋一下。

一、香型与口感：别被名字唬住

香型 代表 风味关键词

酱香 茅台、郎酒 焦糊香、酱陈香、回味长

浓香 五粮液、泸州老窖、洋河 窖香浓郁、绵甜甘冽

清香 汾酒 清爽干净、一清到底

兼香/馥郁 酒鬼酒 前清后浓再酱，层次叠

浓香市场份额最大，酱香单价最高，清香胜在利口不腻——选哪个，看你是"重口慢品"还是"轻口畅饮"。

二、纯粮酒 vs 勾兑酒，怎么分

看配料表：只有水、高粱/小麦/大米/玉米/糯米这一类粮食的，是固态法（纯粮）；出现"食用酒精""液态法白酒""固液法白酒"字样的，就不是纯粮固态。

看标号：GB/T 10781（浓/清/米香固态）、GB/T 26760（酱香固态）是纯粮；GB/T 20821（液态法）、GB/T 20822（固液法）会标注。

酒花判断法现在不太准了——加脂类添加剂也能摇出密花，只能当辅助，不能当结论。

三、喝完上头、口干，为啥

多半三条：杂醇油/醛类没脱干净（低端液态法多见）、喝得太快太猛、空腹+缺水。解酒没啥神药，温水慢喝、吃点碳水、别再续第二场是最稳妥的。头孢+酒是红线，千万别碰。

四、家庭存酒注意什么

封口要严，直立放（酱香可微斜，但别长期横放像葡萄酒那样），避光、阴凉、恒湿，别放阳台和厨房。

高度数（53度左右）更适合长期存，低度酒放久了香气塌得快。

不是所有酒都越存越好——百元内的口粮酒，存的意义不大，喝掉就行。

五、常见泡酒原料作用（参考）

枸杞：温和，偏滋补思路，大众款

人参/黄芪：补气方向，体质偏热的人悠着点

杨梅/青梅：果香型，适合低度基酒，夏天喝得多

当归、川芎这类：药性偏强，别自己乱配，最好问中医再下手

泡酒基酒建议选纯粮固态的高度酒（50度以上），别拿勾兑酒泡，也别拿劣质酒凑。每日摄入量按《中国居民膳食指南》男性一天酒精不超25克、女性15克来卡——折算到53度白酒，男的差不多一两多点，女的更少。

? 5个读者最常问的QA

Q1：茅五净利占八成，是不是意味着其他酒企没机会了？

不是没机会，是机会挪了位置。一线锁死800元以上，二三线在200–500元、区域深耕、香型差异化（比如清香回暖、兼香起势）这几个口子还能打。但想冲千元带正面刚茅五，难度一年比一年大。

Q2：怎么通过外观先筛一遍酒质？

挂杯只能看酒精度和甘油含量，不准判优劣；瓶标上的执行标准号（GB/T那一串）比广告语靠谱；瓶口封膜做工、批次喷码清晰度，是辨真伪的第一道关。

Q3：酒花判断法还准吗？

辅助可以，定性不行。现在调香调脂技术能让液态法也摇出细密久不散的酒花，别单靠这一招。

Q4：经销商爆仓，会不会传导到终端降价？

会，但分品牌。茅五是厂方强势+刚需盘，渠道再难也不轻易放价；二三线、区域酒在库存高的市场（河南、山东、广东部分地市）已经能看到终端促销加码，买的时候可以多比两家。

Q5：家庭想存点酒等几年喝，选什么方向不踩坑？

预算够就盯一线大单品（飞天、普五、国窖1573）或区域性老名酒的高端口子（比如汾酒青花30、古井贡古20这类），纯粮、高度、嫡系——这三个凑齐，存的意义才在。别碰贴牌、别碰开发品、别碰号称"洞藏三十年"的百元酒。

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